20210112-国盛证券-面板行业（三）：从波动率到价值量，周期成长大拐点.pdfVIP

证券研究报告 | 行业深度 2021 年01 月12 日 电子 面板行业 （三）：从波动率到价值量，周期成长大拐点 我们在前两篇面板行业深度提出面板三周期框架，从库存周期、产能周期、 增持 （维持） 技术周期去分析面板行业，强调两个尾声（产能扩张尾声、区域竞争尾声）、 一个定局（行业双寡头定局），本文继续探讨周期的本源（价格的波动率、 产值的弹性）、成长的方向（Mini LED ），持续看好面板行业赛道的周期 行业走势 性减弱、科技成长属性加成的拐点。 电子 沪深300 LCD 产业转移在过去五年逐渐完成，国内龙头厂商份额持续迎来明显增加， 48% 国内龙头企业逐渐掌握行业话语权。面板行业处于LCD 向新技术过渡阶段。 32% G10.5 资本壁垒过高，G8.5 增量有限。后来者利用投资高世代线弯道超车的 16% 难度提升。中国作为LCD 面板的世界工厂，份额逐渐集中，并且2020~2021 0% 年新增产能比较少，有利于行业格局的稳定，龙头话语权增强。 -16% 供给端的波动产生的产能周期，是贯穿面板周期性的主要来源。面板行业价 -32% 格也在 2020/05 迎来拐点。2020 年 12 月下旬价格趋势超预期，IT 面板涨 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 幅扩大。2020 年 5 月底至 12 月 32/43/55/65 寸 TV 面板涨幅分别为 97%/64%/67%/35% ，NB 面板涨幅在11~25%，MNT 面板涨幅在7~17%。 作者 如何理解面板的周期性？面板的周期性绝大部分是来自于 TV 面板的周期 分析师 郑震湘 性。一方面是导致行业供给与需求面积此消彼长的重要推手，另一方面也是 执业证书编号：S0680518120002 面板产值变化的核心变量。除了周期性外，面板具有科技行业的成长性，本 邮箱：zhengzhenxiang@ 质上是需求的成长性+供给的周期性所构成的周期成长赛道。 分析师 佘凌星 TV 面板波动率 5%左右，Monitor 及 Notebook 面板波动率一般在 执业证书编号：S0680520010001 1~2%。IT 面板周期性较弱，且价值量高。IT 面板业务反映的更多是客户 邮箱：shelingxing@ 资源、技术能力的积累，与TV 面板有显著差异。 分析师 陈永亮 执业证书编号：S0680520080002 Mini LED 背光玻璃基板方案有望大幅提高面板厂商在产业链的价值地位。 邮箱：chenyongliang@ Mini LED 背光芯片+LCD 显示面板将有望成为未来电视、平板电脑等消费电 相关研究 子产品的首选显示技术。根据我们的测算，中长期，玻璃基方案 Mini LED 背光电视的创新能带来 LCD 面积20%增量需求！考虑到 Mini LED 背光在