20200110-兴业证券-工业金属行业铜价：迎来商品属性与金融属性的双击.pdfVIP

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId ＃ 工业金属 ＃title ＃ 铜价：迎来商品属性与金融属性的双击 ＃investSuggestion ＃ ( ＃ ） 推荐 维持 investS ＃createTime1 ＃ 2021 年1 月10 日 uggesti 行 onChan 业 重点公司 ge ＃ 投资要点 深 重点公司 评级 ＃summary ＃  全球央行开启的“赤字货币化”尚未结束，流动性宽松导致美元持续疲软： 度 紫金矿业 审慎增持 疫情导致的全球流动性宽松，经济修复过程中的“财政赤字货币化”尚未看 研 西部矿业 审慎增持 到拐点，美国新任政府推行的经济刺激方案仍需宽松货币环境；美联储确 认转向平均通胀目标，对通胀的忍耐度提升，将继续维持超长期宽松政策； 究 美元指数持续下行，跌破90 关口，创近三年以来新低；历史来看，在弱 报 美元+通胀温和的环境下，铜价更具备上行空间。 告  新兴领域需求正爆发，正在打破行业供需的紧平衡，叠加低位库存和补库 来源：兴业证券经济与金融研究院 周期的到来，铜价将迎来商品属性+金融属性的双击。 ＃relatedReport ＃ 相关报告 1 ）供给端，资本性开支不足+短期扰动，供给拐点愈发明显：长期来 《紫金矿业（601899 ）点评：股 看，全球铜矿资本开支于2013 年见顶，预计2018 年为铜矿集中释放 权激励推行，管理层利益机制捋 顺，铜金量价齐升业绩进入爆发 的顶点，远期供应不足；另外，2021-2023 年全球新增矿产铜产能分 期》2020-11-18 别为126 万吨、109 万吨、73 万吨，之后新增产能有限，下降趋势明 《有色2021 年年度策略：铜铝+ 显；短期来看，疫情导致海外矿山供给冲击明显，国内进口新政导致 贵金属齐飞，新材料多点开花》 废铜下降，近年来短期干扰 （罢工、停产）对行业影响越发显著。长 2020-11-09 期与短期因素导致铜矿冶炼加工费持续下行创十年新低，2021 年长 《西部矿业深度：冉冉升起的高 原铜业龙头》2020-09-11 单冶炼加工费TC(RC)下降到59.5 美元/吨(5.95 美分/磅) ，反映出矿端 供需格局的变化。 ＃emailAuthor ＃ 分析师： 2 ）需求端，后疫情时代，国内外需求复苏同步：全球前三大铜消费 邱祖学 经济体分别为中国（52.1% ）、欧盟15 国（10.9% ）和美国（7.6% ）， qiuzuxue@ 步入后疫情时代，国内需求均有亮点可寻，需求或步入共振。①中国： S0190515030003 经济复苏较为迅速，下游空调和压缩机累计产量降幅自3 月以来逐渐 缩小，汽车累计产销同比降幅自4 月以来逐渐缩小。②美国：一方面