20210111-民生证券-食品饮料行业：茅台批价再创新高，乳制品行业竞争预计持续趋缓.pdfVIP

[Table_Title] 食品饮料行业 行业研究/周报 茅台批价再创新高，乳制品行业竞争预计持续趋缓 食品饮料行业周报 2021 年01 月11 日 报告摘要： [Table_Invest]  1 月模拟组合：山西汾酒 （25%）、天润乳业（25%）、涪陵榨菜 （25%）、安琪 推荐 维持评级 酵母 （25% ）。上周民生食饮模拟组合综合收益率为 13.06% ，显著跑赢上证综指 （2.79%）、沪深300 指数（5.45%）及中信食品饮料指数（6.39%）。 [Table_QuotePic] 行业与沪深300 走势比较  白酒：去年 12 月以来白酒板块持续跑赢市场，茅台批价创历史新高，板块乐观情 绪有望延续。自去年12 月白酒行业将进入春节旺季前 “缩量挺价期”以来，板块情 150% 食品饮料 沪深300 绪如我们此前周报中判断基本一致，情绪得到持续提振，板块整体表现持续显著跑 100% 赢上证综指、沪深300 等市场综合性指数。近期多家白酒企业召开2020 年经销商大 50% 会或发布业绩预增公告，预计将持续推动白酒板块处于乐观情绪中。同时，茅台批 0% 价也持续创历史新高，上周来到2960-2980 元高位，距离3000 元大关仅一步之遥。 投资建议方面，重点推荐增长确定性组合：推荐贵州茅台+五粮液+泸州老窖+山西 -50%19/7 19/10 20/1 20/4 20/7 20/10 汾酒核心组合，同时关注洋河股份+今世缘+古井贡酒组合。 资料来源：wind ，民生证券研究院  乳制品：2020 年以来乳企抢奶态势严峻，行业竞争态势趋势性趋缓确定性持续走高 分析师：于杰 高；板块目前为食品饮料板块估值最低的子板块，配置价值凸显。由于疫情冲击导 执业证号： S0100519010004 致20Q1 收入端下滑，使得企业在后续经营中不得不做出倾向于收入的抉择。同时， 电话： 010 去库存动作以及原奶价格上涨进一步挤压利润端。原奶方面，2020 年企业收购成本 大涨，总结原因有以下几点：（1）原奶周期自身向上；（2 ）20Q1 原奶供需两旺本 邮箱： yujie@ 是正常情况。但 20Q1 疫情下供给正常、需求断崖下滑，导致企业协议奶及惠农举 分析师：熊航 措不得不继续进行，但需求不足导致喷粉动作增加、成本大幅增加。（3）原奶供给 执业证号： S0100520080003 端正常演进叠加需求端错配（20Q2 后渠道补库存，同时行业需求结构向基础品牌倾 电话： 0755 斜，对原奶需求量高于往年，往年有高端品牌以价补量，2020 年则需基础品牌以量 邮箱： xionghang@ 补价），供需错配因素导致下游产品阶段性供给不足、缺货频发而原奶价格持续快 研究助理：郝宇新 速上涨，在收入端和利润端尤其是利润端持续挤压行业。收入端，行业为追赶20Q1 落下的进度，在成本上涨压力下于下游加大基础品牌费用投放（高端品牌费用部分 执业证号： S0100120070030 回收），行业整体竞争趋势未见有效放缓，即2020 年行业竞争趋缓大逻辑未真正有 电话： 021 效兑现，我们认为这正是2020 年乳制品