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我国证券市场新股发行体制改 革情况简介（doc 12页） —、新股发行体制改革的背景 新股发行体制的演进过程 _ Q 新股发行体制是指首次公开发行股票时的新般定价、承销 和发售的一系列制度及相关安排，其中定价机制是新股发行体 制的核心。 —、新股发行体制改革的背景 (-)新股发行体制的演进过程 行政管制阶段 ; 1993年的《公可法》和4998年的｛证券法》均规定.新股发行价格须经 !证券监管部门批准。在2005年以前，由十市场体系很个健仝，市场机制个完 : :善，买方不能对实方构成有效约束，岀于保护投资若目的，中国证监会在法律 [ I许可的范也内主要采用按发行市盈率匕限进行核布的方式管理新股价格。 丿 新股发住机制方面.在行政管制主导阶段的早期.新股全部面向社会公众 投资者发行，发行方式经历了有限量发行认购证、无限量发售抽签表、上网定 价发行以及U储蓄存单挂钩等方式.在这一阶段的后期.为活跃市场.吸引场 外资金入市.稳定—级市场投资者，新股的分配主耍采取市值配错的方武，按 照一级市场投资古所持证券的流通巾值配售新股「市值配售的发行方式…直持 续到2005年5月. 一、新股发行体制改革的背景 （一）新股发行体制的演进过程 询价制度初步建立阶段—二 / 2004年修订的《证券法》取消了新股发行 \ \ 价格须经监管部门核准的规定。中国证监会依据 : ；法律调整，对股泉发行方式进行了巫大改革.T : :2005年初推出了询价制度.洵价制采用累汁投 | : 标询价方式向机构投诺者（网下〉配售一部分股 : TOC \o 1-5 \h \z :票以确定新股发行价格.同时按该价格向公众 [ :（网上）发住其余股票. : ； 在新股分配方面，2006年5月.取消市值配傅； 并代之以资金申购? ? ? : 询价制度把市场力虽即买卖双方的刿断和意 ； \愿引入到发行价格的确定上来.体现了市场运行 ； 的基本规律。 累计投标询价是国际上新股发行的主耍方式, 革本做法是发行人和承销商向 机构投资者进行询价，并对询 价中所有投标结果进行汇总赶 记，根据不同价格下相应的申 购数虽，确定最能反映市场需 求的发行价格.一、新股发行体制改革的背景 累计投标询价 是国际上新股发行的主耍方式, 革本做法是发行人和承销商向 机构投资者进行询价，并对询 价中所有投标结果进行汇总赶 记，根据不同价格下相应的申 购数虽，确定最能反映市场需 求的发行价格. （二）存在的突出问题 1.买卖双方未能 充分博弈.市场 化程度不高 二、发行体制改革的基本内容 (-)第一阶段改革 2009年6月《关于进一步改革和完善新股发行体制的 指导意见》 2009年6月 《关于进一步改革和完善新股发行体制的 指导意见》 二、发行体制改革的基本内容 (一〉第一阶段改革 坚持市场化方向，促进新股定价进一步市场 化，注重培育市场约束机制，推动发行人、投资 人、承俏商等市场主体归位尽责，重视中小投资 人的参与意愿。 二、发行体制改革的基本内容 （一）第一阶段改革 2.基本内容*在新股定价方面，完善询价和中购的报价约束机制.淡 化行政指导，形成进一步市场化的价格形成机制° 2.基本内容* 在发行承销方面，增加承俏与配售的灵活性，埋顺承销 机制.强化买方对卖方的约束力和承销商在发行活动中 的责逐步改变完全按逐金量配售股份：适时调整般 份发行政策，増加可供交易股份数量；优化网上发行机 制.股份分配适当向有巾购意向的中小投资者倾斜.缓 解巨额资金申购新股状况；完善回拨机制利中止发行机 同时，加强新股认购风険提不，明晰发行市场的风险€ 二、发行体制改革的基本内容 （一）第一阶段改革 3?预期目标 -足市场价格发现功能得到优化，买方、实方的内在 制衡机制得以强化. -足市场价格发现功能得到优化，买方、实方的内在 制衡机制得以强化. cS二是提升股份配售机制的有效性.缓解巨额资金申购9 新股状况，提高发行的质量和效率。 ? ???????????????????????????????????????????????????????????Cl禹 三是在风险明晰的前提下，屮小投资者的参丿丿意思得到重視.向有意向巾购新股的中小投资者适当倾斜。g四是增强揭示风险的力度，强化一级巾场风险意识。 二、发行体制改革的基本内容 （一）第一阶段改革 4.第一阶段四项改革措施 W（1）完善询价和申购的报价约束机制 W （2）将网上网下申购参与对象分开 J（3）网上单个申购账户设定上限 ■ 、 （4）加强新股认购风险提示 二、发行体制改革的基本内容 （1）完善询价和申购的报价约束机制 //j 要求机构的申购报价和询价报价具冇一致性， 申购时需报价格及对应的购买童，申购量有底限要 求.村绝高报不买利低报高买：淡化