20210106-东吴证券-社会服务行业2021年度投资策略：否极泰来，拥抱顺周期，掘金服务消费.pdf

证券研究报告 【东吴社服】2021年度投资策略 否极泰来，拥抱顺周期，掘金服务消费 证券分析师：汤军 执业证号：S0600517050001 021 tangj@ 二零二一年一月六日 复盘：疫情主导全年走势，龙头彰显韧性逆势亮眼表现  2020年关键词即“疫情”，对社服产业产生重大冲击，全年板块走势和疫情形势息息相关，Q1疫情影响下线下消费萎 靡，社服跑输；Q2经济渐稳，整体板块受益于免税政策红利表现优异；Q3经济和社零数据显著好转，社服加速复苏；Q4 疫苗进展顺利，疫后顺周期成主旋律，板块迅速回升。2020年CS旅游及休闲板块涨幅达127.5%，位列行业首位。CS酒店 及餐饮复苏持续，涨幅32.2%。  重点跟踪个股中免税、餐饮龙头逆势扩张，表现亮眼，中国中免/颐海国际/王府井/九毛九/珀莱雅/金龙鱼等标的分别 上涨219%/152%/135%/129%/103%/93%。 图1：社服行业2020年涨幅情况 图2：板块相对表现（vs沪深300） 图3：板块相对表现（vs大消费指数） 上证综指 深证成指 创业板指 餐饮旅游(中信) 160% 30% 50% 140% 40% 20% 120% 30% 20% 100% 10% 10% 80% 0% 0% 60% -10% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2015 2016 2017 2018 2019 2020 -20% 40%