第5章金融衍生工具与风险管理-讲义.pptVIP

高级财务管理 套期保值的基本做法： 套期保值的基本做法：在现货市场买进或卖出某种金融工具的同时，做一笔与现货交易品种、数量、期限相当但方向相反的期货交易，以期在未来某一时间通过期货合约的对冲，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，从而规避现货价格变动带来的风险，实现保值的目的。 高级财务管理 套期保值的基本类型： 套期保值的基本类型有两种：一是多头套期保值，是指持有现货空头的交易者担心将来现货价格上涨而给自己造成经济损失，于是买入期货合约。若未来现货价格果真上涨，则持有期货头寸所获得的盈利正好可以弥补现货头寸的损失。二是空头套期保值，是指持有现货多头的交易者担心未来现货价格下跌，在期货市场卖出期货合约，当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失。 高级财务管理 多头套期保值实例： 例5.5 某跨国公司有两个分支机构，一个在美国，另一个在英国。假定某年7月在英国的分支机构有一笔富余资金可以闲置3个月，而在美国的分支机构却缺少维持经营必需的现金。因此，该公司的管理部门希望能把这笔资金从英国调到美国，这就涉及汇率风险的问题。为了避免风险，公司决定运用套期保值策略，以1英镑 = 2美元的价格在现货市场卖掉62500英镑的同时，在期货市场上以1英镑 = 2.05美元的价格买入10月份交割、价值62500英镑的期货合约。 到9月份，该公司需要把资金从美国调回英国的分支机构，于是在现货市场上以1英镑= 2.05美元买回62500英镑，为了对冲期货合约，公司又在期货市场上卖出价值62500英镑、10月份交割的期货合约，比价为1英镑 =2.10美元。 上述交易见表5-3。 高级财务管理 多头套期保值实例： 表5-3 多头套期保值 ? 现货市场 期货市场 7月1日 以1英镑=2美元的价格卖出62500英镑 以1英镑=2.05美元的价格买入10月份交割、价值62500英镑的期货合约 9月1日 以1英镑=2.05美元的价格买回62500英镑 以1英镑=2.10美元的价格卖出10月份交割、价值62500英镑的期货合约 ? 损失3125美元 获利3125美元 高级财务管理 多头套期保值实例： 该公司在现货市场上损失 3125 美元［62500×（2.05-2.00）］，在期货市场上获利 3125 美元［62500×（2.10-2.05）］。盈亏相抵，该公司没有在外汇市场上亏损。 例 5.5 是一个“先买后卖”的过程。投资者预计未来外币要升值时，先买进外汇期货合约，到合约到期时再卖出外汇期货合约，这样就可以用期货合约的收益弥补投资者在现货市场上为购买外汇而多支付的本币。 高级财务管理 空头套期保值： 例5.6 假设美国出口商在某年3月15日签订向英国出口价值125000英镑的仪器的协议，约定于同年6月交货付款，到时需将英镑兑换成美元核算盈亏。签订协议时美元与英镑的即期汇率为1英镑兑换1.6700美元，若按即期汇率计算，美国出口商会收到208750美元。假若美国出口商预测3个月后的即期汇率将要下跌，为避免英镑贬值带来的风险，于是卖出6月15号交割的125000英镑期货合约，成交的期货汇率是1.6710美元 /英镑。3个月后英镑即期汇率果然下跌为1.6480美元 / 英镑，这时美国出口商收到125000英镑只能兑得206000美元，比签订协议时预计的收入少了2750美元。幸好美国出口商当时已卖出6月15号交割的英镑期货合约，现在期货汇率也已下跌为1.6470美元 / 英镑，此时美国出口商买进英镑期货合约平仓可以获利3000美元，弥补其现货市场的损失还有余。 高级财务管理 空头套期保值： 此例可以简单地概括为“先卖后买”的过程，投资者预计未来外币要贬值时，先卖出外汇期货合约，当合约到期时再买进外汇期货合约。这样可以通过期货市场的收益弥补投资者在现货市场上由于汇率变动带来的损失。 高级财务管理 5.3.4 利用货币互换管理汇率风险 金融互换（Financial Swaps）亦称掉期，是两个或两个以上的个体以特定方式在未来某一时段内交换一系列现金流的协议。 互换是一种按需定制的交易方式，可以完全满足客户的特定需求。 互换交易通常包括利率互换、货币互换和其他互换。 货币互换是将一种货币的本金和固定利息与另一种货币的等价本金和固定利息进行交换。货币互换的主要原因是双方在各自国家中的金融市场上具有比较优势。由于货币互换涉及本金互换，因此当汇率变动很大时，双方将面临一定的信用风险。当然这种风险比单纯的贷款风险小得多。 高级财务管理 货币互换举例： 案例：2000年11月，一家英国公司以1亿欧元的价格向爱尔兰的一家公司出售设备。当时的汇率为0.75515英镑 / 欧元，同