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一． Dream 公司发行在外负债的面值为 500 万美元。当公司为全权益融资时，公司价值将
为 1450 万美元。公司发行在外的股份数为 30000 万股，每份股价为 35 美元。公司税率为
35%，请问公司因预期破产成本所产生的价值下滑是多少？
答：根据有税的 MM 定理Ⅰ ,杠杆公司的价值为：
(美元 )
V 0.35*5000000
V =V +t B 即 L
L U c
可以通过债务和权益的市场价值相加得到公司的市场价值。 运用于这个原理， 公司的市
场价值为： 即 (美元 )
V=B+S V=5000000+300000*35
在不存在诸如破产成本等非市场化索赔的情况下，市场价值将等于按照 MM 定理计算
的公司价值。但由于存在破产成本，则两者之差即为破产成本，即：
V =V +V 16250000-V 所以 V =750000 美元
T M N N N
二．Lipman 公司平均收账期为 39 天， 其应收账款平均每天占用的数额为 47500 美元。 请问
年度信用销售额有多少？应收账款的周转率是多少？
答：应收账款周转率 =365/ 平均收账期 =365/39=9.3590 （次）
年度信用销售额 =应收账款周转率 * 平均每日应收账款 =9.3590×47500=444551.28（美元）
三． Levy 公司以市场价值表示的资产负债表如下所示，其发行在外的股票为 8000 股。
单位市场资产负债表
现金 30000 权益 380000
固定资产 350000
合计 380000 合计 380000
公司已经宣告股利 1.6 美元 / 股。股票将在明天除息。不考虑任何税的影响，今天的股
票价格是多少？明天的股票价格将是多少？股利发放后，上面的资产负债表将如何变
化？
答：股票的价格： P =380000/8000=47.5 美元 / 股
0
不考虑税的影响，随着股利支付，股票的价格会下跌，
即价格变为： P
X=47.5-1.6=45.9美元 / 股
支付的股利总额 =1.6*8000=12800 美元
因此，权益和现金都会减少 12800 美元。
在上题中，假设 Levy 公司已经宣布要回购价值 12800 美元的股票。该交易将对公司权益有
何影响？将有多少股票发行在外？股票回购后每股价格将是多少？请解释：如果不考虑税
的影响，股票回购与现金股利实质上是一样的。
答：回购的股票数 (股 ) 现在的发行在外的股票份额 股
=12800/47.5=269 =8000-269=7731
回购之后，新的股票价格 =367200/7731=47.5（美元/ 股）
股票回购与现金股利实质上是一样的， 因为持有价格为 47.5 美元的股票的持有价格为 45.9
美元的股票再加 1.6 美元的现金是没有区
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