超预期视角下的PB~ROE选股策略.pdfVIP

目录 1 寻找市场中的预期差3 2 估值预期与盈利预期匹配4 2.1 为什么选择PB 、ROE 4 2.2 PB-ROE 匹配关系初探4 2.3 数据预处理6 2.3.1 异常值处理6 2.3.2 行业属性7 2.4 PB-ROE 截面匹配选股模型测试8 3 预期差中寻找超预期 11 3.1 寻找超预期 11 3.1.1 如何定义预期 11 3.1.2 如何定义超预期 11 3.1.3 业绩指标选择 12 3.2 超预期指标构造 12 3.2.1 ROE 超预期 12 3.2.2 毛利率超预期 12 3.2.3 SUE 业绩超预期 13 3.3 PB-ROE50 策略构造 13 4 总结15 5 最新持仓15 6 风险提示15 插图目录16 表格目录16 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 金融工程专题研究 1 寻找市场中的预期差 巴菲特曾说过：“价格是你付出的，而价值是你得到的。”换句话说，我们希望用合理的 价格购买优秀的公司。对公司进行估值是交易和投资的前提，股价就体现了基于历史数据对公 司价值的市场预期。当股票价格反映出了过度积极或者消极的市场预期, 错误定价就会随之出 现，而当投资人通过多维度的基本面指标去判断公司真实的内在价值时，不同于市场预期的个 人预期就产生了，此时投资者便可以通过寻找存在预期差的公司来获得价值收益。基于预期差 会修正的理论，投资者可以通过找到股价被高估的价值股和股价被低估的成长股从而获得超 额收益。 图1：预期差选股逻辑图 高估值 中估值 低估值 市场预期 基本面 市场预期 ≈ 基本面 薄弱的基本面 预期 预期 被高估的公司 市场预期 ≈ 基本面 一般的基本面 预期 市场预期 基本面 市场预期 ≈ 基本面 优秀的基本面 预期 预期 被低估的公司 资料来源：Piotroski and So(2012)，民生证券研究院 本文将基于预期匹配的思想构造选股策略。首先是估值预期和盈利预期的匹配，对应于传 统的PB-ROE 策略，主要分析PB-ROE 的收益来源。第二是将盈利预期扩展到更广泛的基本 面综合质量预期，构造估值预期与基本面预期匹配策略。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必