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21 年理财整改的压力有多大,对债市的冲击几何?
[Table_ReportTime]
2021 年1 月23 日
[Table_FirstAuthor]
[Table_Title]
证券研究报告 21 年理财整改的压力有多大,对债市的冲击几何?
债券研究
[Table_ReportDate] 2021 年 1 月 23 日
[Table_ReportType]
深度报告
[Table_Summary]
➢ 摘要:
[Table_Author]
➢ 自2018 年《资管新规》落地以来,银行理财产品整改转型持续推进,但
困难仍然存在。存量产品方面,近三年来银行理财规模大幅上升的势头受
到遏制,整体规模保持稳定,净值化进程虽持续推进,但预期收益型产品
占比仍然接近 40%;结构上,国有行转型进程明显偏慢,对整体目标达
成拖累最大;资产投向上,同业理财规模、占比持续压降,“资金空转”
现象明显减少,且债券投资占比持续上升,非标投资占比有所回落。
新发产品方面,新发预期型高收益产品数量也持续下滑,且资产投向上债
券投资偏好进一步提升;尽管理财子公司新发产品数量不断上升,但市场
占比约为5%左右仍处于较低水平;产品期限方面,新发产品仍以短期性
为主,1 年期以下产品数量占比仍超80%。
现金类产品二次整改规模仍然较大。过渡期由于差异监管的政策红利,现
金管理类理财产品一度成为银行净值化转型的重要推动力,而在《现金管
理类理财新规》征求意见稿发布后,部分产品的整改已在进行中,但考虑
2020 年现金管理类产品规模仍在继续扩张,且收益率仍长期高于货币基
金收益率,预计现金管理类理财产品二次整改规模仍然较大。
➢ 在2021 年完成全面整改转型难度较大。尽管过渡期延长至2021 年,但
监管标准不变。从总量上看,预期收益型产品存量规模仍然较大,截至
2020 年三季度末或仍有接近10 万亿存量产品待整改。从处置方式来看,
一方面长期限非标存量资产规模仍然较高,若未能自然到期部分全部以回
表方式处置,银行或将面临较大资本补充压力;另一方面,尽管新发产品
仍以短期限为主,在期限匹配的要求下仍难以承接存量长期限资产;而考
虑单方面终止理财产品带来对声誉和客户粘性的负面影响的背景下,银行
主动收缩理财规模或相对有限。此外,现金管理类产品
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