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千亿市值起步“后浪”追捧的芒果超媒一路疾驰 8月27日，芒果超媒（300413.SZ）发布2020年中报，当期实现营业收入57.74亿元，同比增长4.90%;实现归母净利润11.03亿元，同比增长37.30%。在上半年长视频市场下滑的背景中，取得了不俗的业绩。 在资本市场上，芒果超媒股价站稳1000亿市值，成为文化传媒行业中唯一的千亿市值公司。 同时Wind数据显示，截至8月21日，芒果超媒陆股通持股数量相对一季度末增长了78%。 从业绩逆势增长，到市值破千亿大关，再到北向资金的青睐有加，芒果超媒的投资逻辑是什么？ 自带优质内容基因助力长视频领域胜出 毫无疑问，当前对长视频平台而言，会员收入是营收的重要“吸金口”。在短视频的挤压之下，长视频的出路是把PGC内容做到极致，吸引用户为内容付费。要做到这一点，内容自制是大势所趋。 正如国信证券研报指出，长视频的竞争，看似是一条谁都能入局的“低门槛”赛道，实则是时间越久，越能在大浪淘沙中发现，这是场有着“高门槛”规则的残酷竞争，只有拥有强大内容自制优势的团队才能在“路遥知马力”中胜出。 芒果超媒就是这一领域脱颖而出的“头马”。 上半年，芒果TV有效会员数达2766万，较年初增长929万，增幅50.57%;较年中增长84.3%。作为对比，腾讯视频增长会员数约800万，爱奇藝会员数小幅回落。 面对强势的“爱优腾”，上半年公司实现了会员收入14.18亿元，同比增长80.4%;广告收入达17.98亿元，同比增长5.83%，而同期爱奇艺的广告收入为16亿元。 骨朵数据显示，2020年年初至7月10日，芒果TV综艺、剧集双丰收，网综Top10中芒果TV占据9席，播放量占比79%，维持龙头优势;台网剧Top10中芒果TV占据3席，播放量占比25%，实现“从0到1”的突破。 芒果TV最大的护城河在于内容自制。 背靠湖南卫视的芒果超媒具备多年的传统沉淀和原创基因，拥有1500人以上的创作团队、20个综艺节目制作团队，12个影视制作团队、15个战略工作室，且具备成熟的工业化生产模式，获取内容成本低。 芒果超媒董事长张华立曾表示，“公司有着与生俱来的媒体基因，在内容自制领域有着有别于人的优势，核心产品绝大部分来自闭环。 ，全国一共新上276部综艺，其中芒果TV自制综艺45部，超过其他平台;2020年上半年，随着《乘风破浪的姐姐》成为现象级社会话题之一，芒果超媒突出的自制能力持续被验证。 优质的自制内容，是芒果超媒取得利润高增长的主因，作为内容制作出身的平台，芒果超媒具有更高的产出效率。 对比Netflix和国内四大视频平台的单用户内容投入产出比可以发现，芒果TV的这一比例最高（2.50），甚至超过Netflix（2.15）。其盈利能力可见一斑。 从长视频行业的发展趋势来看，内容自制是未来的大趋势。 Quest Mobile数据显示，长视频行业月活用户规模4月、5月和6月同比下滑-7.6%、-8.9%和-7.9%，行业粗放式增长的阶段已经过去，下一阶段将要比拼的是平台以优质内容获取用户黏性的能力。 此前，三大平台“优爱腾”靠着烧钱买版权内容跑马圈地，规模虽然做得很大，分别累积了上亿用户，但收入覆盖不了高企的内容成本。爱奇艺财报已充分说明了这一点，2017-，其内容成本分别为126.17亿元、211亿元、222亿元，其中，内容成本占营业成本的比例为73%。这样高的成本，怎么可能盈利？ 假如说爱奇艺是一个反例，那么芒果超媒上半年净利润的大幅增长，则从正面说明了内容自制的重要性。正是强大的优质内容制作能力，使得芒果TV异于其他长视频平台，表现出强劲的利润增长潜力。 对于长视频行业的长远发展，机构仍然较为看好。西部证券研报预计，随着长视频内容质量的不断提高，用户版权付费意识的加深，到2030年，实际付费用户人数占长视频用户比例约50%，在线视频用户付费市场规模约为1600亿元，还有3倍的空间。 独具全产业链生态优势以“小芒”布局“第二增长曲线” 投资者更为看好的，是芒果超媒与湖南卫视共同构成的在文化传媒领域独具的全产业链生态优势。 从2020年中报来看，在整个芒果超媒的生态里面，芒果TV互联网视频业务占总收入的68%;新媒体互动娱乐内容制作占比14%;电视购物和衍生的媒体电商业务、外呼业务占总收入的17%。 也就是说，仅仅在芒果超媒的上市主体内，就涵盖了视频平台、影视综艺、游戏电竞、艺人经纪、音乐、电商金融、IP版权等的全产业链生态。加上湖南台下的有线电视、广播、地方电视，以及芒果超媒旗下的芒果TV、IPTV