上课课件 《互联网金融的法律与政策》.ppt

五、高频交易 证券期货市场中的高频交易(high frequency trading)始于美国,简单地讲, 就是一种采用高速度和高频率的自动化证券交易方法或策略。 “高频”的原因在于,高频交易公司不会长时间地持有股票。一旦买入,它们会立即卖出,有时一天之内同一只股票会来回买卖成百上千次。高频交易者会在当天收盘之前平掉所有仓位,一方面为了节约交易成本,另一方面为了规避风险。 特征:交易量大但平均每笔交易量很小;利用高速计算机程序下单、传输和执行订单;其计算机主机往往被托管在离交易所很近的地方;建仓和清仓的时间通常都非常短;在交易日结束时通常会平掉所有仓位。 高频交易需要利用程序化交易的技术,也需要利用算法交易作为决策与执行的辅助。 程序化交易(program trading)是指通过既定程序或特定软件,自动生成或执行交易指令的交易行为和技术。 算法交易(algorithmic trading)是指利用计算机的算法来做出下单还是撤单的交易决策。 随着高频交易在我国的发展,“幌骗”“塞单”等行为有可能在我国出现。 幌骗(spoofing或layering),是指一个交易商下达一个较大的买单,而其实早已准备取消它;其下单的目的是创造一个买方很多的印象,以使价格上涨;一旦价格上涨,该交易者就会取消原来的买单,并挂出卖单以一个更高的价格卖给被引诱进场的投资者。这一模式也被称为“哄抬股价”(pump and dump)。 “塞单”(quote stuffing)是指在极短的时间内(例如几十分之一秒)突然向市场抛下巨量买单或卖单,然后迅速撤单。这会导致交易系统“塞车”,当没有经验的投资者正在准备消化和处理这些巨量信息时,塞单者得以隐藏其投资策略。 六、互联网证券相关法律问题 (一)什么样的证券可以在券商搭建平台上公开交易的问题 《证券法》第2条?对其调整的证券进行了列举,《上市公司证券发行管理办法》第2条对证券的定义也是采取列举的方式。《网上证券委托暂行管理办法》(以下简称《办法》)第4条规定了网上委托的交易范围,“网上委托的证券为上海证券交易所、深圳证券交易所挂牌的证券” 1.何为上交所、深交所挂牌证券 2.何为上市的证券 3.创业板证券能否在网上交易 4.公募证券投资基金能否在网上交易 5.沪港通能否在网上交易 (二)对于非公开发行证券网上交易的问题 我国《证券法》第10条规定:“公开发行证券,必须符合法律、行政法规规定的条件,并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准;未经依法核准,任何单位和个人不得公开发行证券。有下列情形之一的,为公开发行:(一)向不特定对象发行证券的;(二)向特定对象发行证券累计超过二百人的;(三)法律、行政法规规定的其他发行行为。非公开发行证券,不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式。” 非公开发行证券可以分为非公开发行股权和非公开发行债券。 关于这些互联网上非公开发行的证券,适用的法律法规较分散,留有的灰色地带也比较多。证券业协会也有一系列自律性规定。 (三)互联网证券服务机构宣传推介的风险 互联网证券的信息披露具有即时性、不可逆性、涉及范围广、容易夸大宣传等特性。 《证券投资基金销售管理办法》第35条的规定,基金宣传推介材料必须真实、准确,与基金合同、基金招募说明书相符。禁止片面强调集中营销时间限制的表述。 2016年2月1日起施行的《货币市场基金监督管理办法》第22条对基金管理人和基金销售机构在从事货币基金宣传推介行为方面做了具体的规定,另还有对证券服务机构中证券的宣传推介的规定。 (四)法律与法规、政策适用的风险 1.法律法规相关规范适用分散 2.政策整顿不稳定性风险 (五)网络证券欺诈 网络证券欺诈贯穿整个证券的发行和交易环节。 我国《证券法》第三章第四节规定了禁止的交易行为,包括内幕交易,操纵证券市场,国家工作人员、传播媒介从业人员和有关人员编造、传播虚假信息,扰乱证券市场,欺诈客户。 网络欺诈所涉《刑法》罪名有第180条第1款，第181条第1款、第2款，第182条第1款。 (六)个人信息泄露 在互联网证券法律关系发生的过程中,如网上开户等总是需要提供公民的个人关键信息,公民信息在网络中很容易被泄露。 2012年12月,《全国人民代表大会常务委员会关于加强网络信息保护的决定》发布 2013年2月,我国首个个人信息保护国家标准《信息安全技术公共及商用服务信息系统个人信息保护指南》正式实施 2015年中证协发布的《证券公司信息隔离墙制度指引》 2013年证监会发布施行的《关于加强证券期货经营机构客户交易终端信息等客户信息管理的规定》 (七)对合格投资者难以把握 1.洗钱罪 我国《刑法》第191条规定了七类犯罪?所得及产生的收益,有五种行为的,构成洗钱罪,其中互联网证券交易平台最易构成协助将