我国借贷便利政策的传导渠道及其对制造业投资的影响.pdf

摘 要 摘 要 我国央行分别于 2013 年初和 2014 年 9 月创设了能向金融机构提供低成本 流动性的常备借贷便利和中期借贷便利。这两个借贷便利政策的目标包括兼顾金 融市场流动性整体平稳和结构充裕，抑制金融市场利率波动，引导金融市场信贷 总额增长和局部补充，降低社会融资成本，以及促进实体经济发展和产业结构调 整等。由于目前关于借贷便利政策的系统性研究还较少，而关于借贷便利政策传 导渠道及其影响制造业投资的创新性研究几乎不存在，所以本文意在通过理论研 究和实证分析来研究这个课题，从而揭示借贷便利政策的实施效果，以及提供相 应的参考性建议。 首先，本文从创设背景、概念及主要内容、运作机制和激励机制4 个方面介 绍了英国的融资换贷款计划（FLS ）、欧元区的定向长期再融资操作（TLTRO ）和 美国的定期证券借贷便利（TSLF ）。从创设背景、概念及主要内容和运作机制3 个方面对我国的常备借贷便利和中期借贷便利进行概念界定，并对其传导渠道进 行归纳和总结，对利率渠道、信贷渠道和货币渠道进行重点阐述。本文还构建了 借贷便利政策影响实体经济投资的投资模型，从而展示借贷便利政策的运作机制 和传导渠道。 然后，本文将公开市场业务的基础货币投放量、上海银行间同业拆放市场利 率、金融机构人民币贷款余额、货币供应量和制造业投资5 个变量与借贷便利政 策的基础货币投放量和再贷款利率进行作图比较，具体展现借贷便利政策的实施 情况。 接着，为了有效的降低分段研究的非连贯性，本文将借贷便利政策、利率、 货币供应量、信贷和制造业投资5 个变纳入一个SVAR 模型中进行研究，依次通 过ADF 单位根检验、Johansen 协整关系检验、格兰杰因果关系检验、AR 根检验、 脉冲响应函数和方差分解。实证结果主要有三个：1、当增加借贷便利操作时， 利率必定会降低，货币供应量会增加，而低利率会使信贷增加，反之反是；2、 借贷便利政策对货币供应量的调节力度比对利率的调节力度稍大，这表明，借贷 便利政策兼具价格调控和数量调控功能，只是价格调控能力稍弱于数量调控能力； 3、借贷便利通过利率渠道能有效促进橡胶制造业和石油核燃料加工业的投资， I 摘 要 通过货币渠道能有效促进烟草制造业、农副食品加工业、文教工美体育娱乐用品 制造业和金属制品业的投资，通过信贷渠道能有效促进专业设备制造业的投资。 最后，通过与欧美非常货币政策的比较，以及对我国借贷便利的理论研究和 实证分析，本文列举了3 个结论，分别为：一是借贷便利政策能有效影响金融市 场的相关变量；二是借贷便利政策的传导渠道是有效的；三是借贷便利政策会影 响部分制造业的投资。同时，本章还列举了4 个建议，分别为：一是增加借贷便 利政策的透明度；二是增加借贷便利政策的激励机制；三是加强借贷便利政策调 控利率和信贷的能力；四是灵活设定借贷便利政策的抵押品规则。 关键词：借贷便利政策；利率；货币供应量；信贷；制造业 II 目录 目 录 摘 要I AbstractIII 第一章 绪论1 第一节 选题背景和研究意义1 一、选题背景1 二、研究意义2 第二节 文献综述3 一、对金融市场相关变量的影响3 二、对实体经济相关变量的影响7 三、文献评述9 第三节 研究思路、研究内容与方法 11 一、研究思路 11 二、研究内容 12 三、研究方法 13 四、创新之处与不足 13 第二章 我国借贷便利政策的概念界定与传导渠道 15 第一节 欧美的非常规货币政策 15 一、创设背景 15 二、概念及主要内容 15 三、运