地方政府融资平台债务风险及其防控研究——以南京新城建设为例.pdfVIP

摘要 摘要 作为政府的附属品，各级政府融资平台在过去很长一段时间内都承担了地方 基础设施建设、提振内需、刺激经济的职能。在提升生活环境，健全基础配套方 面发挥着重要作用。在经历98年、08年两轮金融危机后，中央各部门对融资平 台的政策监管开始趋紧，违规融资、过度举债的情况有所好转。但前期积累的巨 额债务给各级融资平台造成很大的还本付息压力，融资渠道的收紧又使即将到期 债务无法进行接续，资本市场债务暴雷事件不断发生，平台公司债务违约风险较 往年有明显增加。据此，需对融资平台的债务风险成因进行深入分析，对风险进 行化解和防范，进一步规范融资平台举债行为，保证融资平台良性发展。 本文选取南京新城开发区融资平台-新城建设为研究对象，第一章就论文研 究研究背景、研究意义、创新点进行简要阐述，并结合国内外关于融资平台举债 原因、债务风险表现、债务风险成因、债务风险管控相关现有研究成果，初步对 论文研究思路、研究方法基本框架进行搭建。第二章主要介绍论文涉及的相关基 础理论，主要包括公共产品理论、风险管理理论和企业财务危机预警模型。公共 产品理论解释了融资平台的业务模式；财务危机预警模型为案例研究中融资平台 债务风险评估提供具体Z值；风险管理理论作为核心，为全文的写作提供风险识 别-风险评估-风险应对的基本框架。第三章首先结合近年来各部委发布的监管文 件以及现实中各级地方政府融资平台业务市场化转型的特点，对融资平台进行了 重新定义。同时简单梳理了地方融资平台过去30年的发展历程，将其划分为萌 芽期、发展期、爆发期、监管期四个发展阶段，并就上述四个阶段如何影响融资 平台债务风险形成作出详细论述。接着通过对城投债发债企业财务数据的分析， 得出现阶段各级地方政府融资平台具体债务规模大且增速快、项目与还本期限错 配、盈利与偿债能力弱、未来债务集中到期等风险表现。通过数据研究发现，全 国各级融资平台在2013年就已经成为地方政府债务最大的举债主体，融资平台 债务增速位居全行业第二，仅次于房地产开发企业，其税后净资产收益率远低于 其他非金融企业。同时由于债务期限与项目收益周期无法实现匹配，融资平台普 遍存在日常经营性现金流无法足额保障到期债务的还本付息的情况，流动性风险 1 摘要 日益显现。2018年多家城投企业发生债务实质性违约，不仅包括区县一级平台， 更是包括云南省、天津市国资委控股的省级平台。目前各级政府虽加强融资平台 债务管控，但仍存在重隐性债务轻平台债务，重文件监管轻存量处置，缺少长期 监测机制等不足。基于融资平台与金融机构、地方政府之间的特殊关系，一旦融 资平台债务风险爆发，会逐步向地方财政和金融系统迅速传导，甚至对向宏观经 济和中央财政产生恶劣影响，地方政府融资平台债务防控工作迫在眉睫。 最后，本文选取新城建设为实证研究对象，针对新城建设债务风险表现形式、 风险成因、防控问题进行研究。在对新城建设股权结构、管理框架、营运模式、 财务数据、融资情况进行介绍的同时，阐述上述各个因素与债务风险形成因果关 系，结合该融资平台背后的资金来源-新城开发区财政收入、债务情况、刚性支 出等实际情况，利用改良后的财务预警模型计算近两年新城建设Z值，发现新城 建设存在较大的破产风险。在财务指标上，主要体现在平台利润水平低、资产创 收能力不足、资产变现能力差、存量债务过高等外在风险表现形式。究其成因， 存在业务模式市场化低、公司承担部分政府职能、经适房销售与还本时间错配、 明股实债的存在等内在原因和新城开发区事权与财力的错配深层次原因。做好新 城建设债务风险防控，既要妥善处理存量债务，保证还本付息的顺利进行，也要 从业务模式、股权结构、监管环境等方面做好长期债务风险的预防。主要措施包 括利用信用等级差做好债务置换、引入上级国有资本、强化内部预算、盘活现有 资产等，并积极加快平台转型，探索业务多元化，构建双国资股权结构，建立债 务监测与债务风险预警体系，加快推行新一轮财税改革，促使地方政府融资平台 健康发展。 关键词：融资平台；债务风险；债务防控；地方政府 2