上海陆家嘴金融贸易区开发股份有限公司研究报告.pdfVIP

專題企劃 上海陸家嘴金融貿易區開發股份 有限公司研究報告 作者 ：劉欲曉 摘要 ： l 陸家嘴(900932)是以浦東陸家嘴地區土地批租 、房? 開發 、金融投資 ? 主業的上市公司 ，2000 年因資? 重組 ，非經常性收益占稅前利潤的 50% ，業績有了大幅提高。但綜合2001 年宏觀景氣及公司業務發展 ， 預期 2001 年利潤較 2000 年相比有較大下滑 。 l 入世及 APEC 會議在上海召開將增加陸家嘴中央商務區高檔寫字樓的 需求 ，但2001 年國際經濟不景氣將增加公司中央商務區土地批租的不 確定性 。 l 陸家嘴在房? 開發方面擁有一定的品牌優勢 ，土地取得的低成本及一 級物業管理資質將增加公司房? 開發的核心競爭力 ；但公司2001 年新 樓盤的斷檔將不能分享上海樓市火爆帶來的利潤 。 l 財務比率分析顯示陸家嘴運營風險不大 ，技術面發出中期買入訊號， 陸家嘴 （900932）在投資者心目中佔據了重要位置 ，它的? 動帶有戰 略意義 。 l 鑒於公司 2001 年利潤下滑 ，建議投資者長投部位觀望? 主 ，短投部位 可適倉買入 。 1 01-8-21 專題企劃 壹 、結論與建議 建議主因 可能風險 在自有土地批租權的區域內開發相同 陸家嘴商品住宅開發尚未具備規模優 品質的商品住宅 ，成本降低，價格更具競 勢 。 爭力 。 2000-2001沒有新的樓盤推出 ，出現 陸家嘴房? 開發具有一定的品牌優 斷檔 ，不能分享上海房? 市場火爆帶來的 勢 。 欣榮 。 陸家嘴物業公司? 物業管理的一級資 國際經濟不景氣 ，導致前三大經濟 質企業 ，提高了公司商品房開發的核心競 體 ，美國、日本、歐盟對外投資擴張力度 爭能力 減小 ，這將對陸家嘴中央商務區的土地批 加入WTO將對中央商務區高檔寫字樓 租業務? 生較大的影響 。 的需求增加 。 10月APEC會議在上海召開 ，將確立上 海國際金融中心的地位 ，更加增加了陸家 嘴中央商務區的吸引力 。 財務資料預估表 淨利 　 合併淨主營 ( 百 萬每股收益淨利成長每股現金市盈率殖利率 （%） 市場預期 　 (百萬元) 元) (元) 率(%) 流量(元)B股 B股 EPS(元) 1998 612 136 0.10 -54.51 -0.07 79.62 #DIV/0! 0.04 1999 642 23 0.01 -83.34 0.27 669.04 #DIV/0! 0.02 2000E 662 353 0.19 1,454.39 0.15 43.04 81.46 0.10 2001F 432 171 0.09 -51.53 0.13 88.80 81.46 0.08 2002F 554 177 0.09 3.04 -0.04 86.18 101.82 0.08 注:合併主營收入=主營收入-主營收入稅金及附加 2001年8月13日陸家嘴B(900932)收盤價0.985美元 ，美元對人民幣匯率1 ：8.27 。 貳 、營收穫利結構分析 營收結構 　 1998 1999