祖龙娱乐-市场前景及投资研究报告-精品移动游戏研发龙头，产品爆款.pdf

深度报告 买入 精品移动游戏研发龙头，产品爆款几率较高 祖龙娱乐 （9990.HK） 2021-01-25 星期一 投资要点 目标价： 28.8 港币  中国高品质游戏产品研发商： 现价： 23.6 港币 公司为一家以开发重度移动游戏为主的移动游戏开发商，过去专注于开发 预计升幅: 22.1% 优质MMORPG 手游。公司由于拥有较强的产品研发能力，因此能够长期 与领先发行商及全球分销渠道商长期保持紧密合作关系。公司目前一共发 行了 12 款游戏，其中五款游戏流水过亿。根据弗若斯特沙利文的数据显 重要数据 示，按2019 年自研游戏总流水计量，公司位列中国移动游戏开发商第五， 日期 2021-01-22 按MMORPG 总流水看公司在内地开发商中排名第三。 收盘价（港币） 23.00  利用行业领先的3A 引擎技术开发精品移动游戏产品： 总股本（百万股） 815 公司是行业内率先使用虚幻引擎4 来开发移动游戏的游戏开发商之一，制 总市值（百万港币） 17,411 作出来的游戏在画面及性能上都属于精品。例如公司的产品《龙族幻想》 净资产（百万港币） 384 是中国首款由虚幻引擎4 驱动的3DMMORPG 手游，该游戏上线后，精美 总资产（百万港币） 3,728 的画面及真实的操作性在行业内引起巨大反响，将中国国产MMORPG 游 52 周高低（港币） 28.40/16.00 戏品质提升了一个档次，首月流水超过人民币六亿元。 每股净资产（港币） 5.46 数据来源：Wind、国元证券经纪(香港) 整理  公司与腾讯保持深度合作关系，发行优势明显： 腾讯连续三年为祖龙娱乐最大客户，同时腾讯也是公司主要控股股东之 一。业务层面公司与腾讯有非常深度的合作。2019 年公司与腾讯在中国合 主要股东 作发行运营3 款游戏。2020 年3 月，公司与腾讯签订一份新的独家发行协 CrescChorus 34.13% 议，约定2020 、2021 年两年里，腾讯将发行三款由公司研发的手游产品， 完美世界 16.99% 分别是《鸿图之下》、《梦想新大陆》、《诺亚之心》。 腾讯 12.88% GICPrivate 6.60%  首次覆盖给予买入评级： GreenParticle 5.96% 我们预计公司2020 年-2022 年经调整每股盈利分别为 0.28/0.80/1.07 元， 当前股价对应PE 估值分别为71.0/24.6/18.5 倍。公司为利用先进游戏开发