社会服务行业互联网生活服务专题系列三美团点评财务报表剖析-20181127-平安-33页.pdf

社会服务 ·行业专题报告  风险提示：1、美团点评业务增长不及 风险。虽然美团点评过去取得了高速增长，但未来如果出 现竞争加剧、消费支出放缓等因素，美团点评业务增长率可能下降和不及 。2 、美团点评经营亏 损进一步扩大风险。未来美团点评可能会减少在出行业务上的投入，摩拜业务亏损可能将持续；美 团点评与阿里在核心业务上竞争加剧，造成美团点评的经营亏损可能进一步扩大。3 、美团点评商誉 减值风险。美团点评收购摩拜产生128 誉，如果摩拜发生现金流或经 润持续恶化或明显低 于形成商誉时的 ，且短期内难以恢复等因素，美团点评可能面临商誉减值风险。 股票价格 EPS P/E 股票名称 股票代码 评级 2018-11-26 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 美团点评 3690.HK 52.65 -13.94 -9.26 -1.14 0.60 -3.8 -5.7 -46.2 87.8 未评级 阿里巴巴 BABA.N 150.33 3.53 3.36 4.99 6.83 42.6 44.7 30.1 22.0 未评级 注：数据来源于wind 一致 ，美团点评货币单位为HKD ，阿里巴巴货币单位为USD 请务必阅读正文后免责条款 2 / 33 社会服务 ·行业专题报告 正文目录 一、 前言 6 二、 如何看待不断扩大的 亏损 6 三、 毛利率持续下降的原因 8 四、 美团点评收入来自哪里 9 4.1 收入计算公式：交易金额乘以变现率9 4.2 交易金额：源于交易用户和交易频率的增长，交易频率更具空间10 4.3 变现率：取决于平台议价能力，竞争加剧状态下增长难以持续12 五、 美团点评钱花在哪里 18 5.1 四大开支结构18 5.2 销售成本：餐饮外卖骑手成本为主，出行业务成本爆发式增加19 5.3 销售及营销开支：2018 年加强地推、广告，减弱补贴22 5.4 研发开支：全部费用化，占收入比例趋稳26 5.5 一般及行政开支：占比最低，雇员福利开支为主27 六、 商誉是否有减值风险 28