20210209-广发证券-轻工制造行业海外消费龙头巡礼系列（十）：宜家家居，从历史沉淀、商业架构与财务分析再现核心竞争力.pdfVIP

[Table_Page] 行业专题研究|轻工制造 2021 年2 月9 日 证券研究报告 [Table_Title] 海外消费龙头巡礼系列（十） 宜家家居：从历史沉淀、商业架构与财务分析再现核心竞争力 [Tabl 分析师： 赵中平 e_Author] SAC 执证号：S0260516070005 SFC CE.no: BND271 0755 zhaozhongping@ [Table_Summary] 核心观点：  宜家家居是全球最大的家居用品零售企业，营收体量庞大，全球门店扩张下欧洲以外市场贡献收入增长点。宜 家集自主研发、生产、销售于一体，目前在全球共有12 家特许经营商经营433 家宜家门店。全球市场下，宜 家门店迅速扩张，欧洲以外市场贡献新收入增长点。2019 年宜家的营收约为1981 亿元人民币，相当于国内龙 头家居企业红星美凯龙的12.4 倍。  宜家企业管理架构筑起品牌壁垒，产品、供应链、渠道助力企业高速发展。架构：宜家以特许经营体系为依托， 零售业务所有权与品牌概念所有权相分离，从而业务和品牌概念可以保持独立性和长期可持续性。产品：宜家 产品品类丰富，覆盖齐全，给用户一站式购物体验，奉行低价策略的同时保持清晰简约的雅典风格。供应链： 宜家供应链实施全球化采购，提高原材料供应效率，通过合理布局物流来降低运输和采购成本。渠道：宜家多 功能商场打造沉浸式体验，线下渠道打通全球市场，线上渠道开始贡献营收增长。  财务分析：宜家轻资产提升盈利能力，全球化供应链降低成本。宜家ROE 保持稳定，资产周转资产周转率与 权益乘数支撑ROE 提升。 2019 年宜家的ROE 为17.9%，高于红星美凯龙，低于顾家、欧派和居然之家。根 据杜邦拆分，宜家的净利率偏低，而资产周转率、权益乘数优于国内龙头企业。宜家以“轻资产”模式为基石， 促进公司门店高速扩张，提升品牌市占率。同时，轻资产运营能够优化企业财务状况，提升企业抗风险能力， 即使疫情冲击下宜家的盈利能力仍然稳步提升。其次，宜家致力于构建全球化供应链体系，降低上游采购成本， 扩张下游市场，进而有效压低价格。最终，宜家通过提供一站式购物服务，增强消费者粘性，扩大企业人均产 出，体现出终端零售的优势地位。  宜家的核心竞争力符合消费者对于家居行业产业消费的核心诉求：优质低价、一站式采购。在优质低价方面， 宜家通过分地区采购、严选供应商保证产品质量，采用新技术、新材料提高产品性价比，构建规模化生产、降 低毛利率获取低价优势；在一站式采购方面，宜家产品品类丰富、覆盖齐全，功能齐备、简约实用，设计方便、 使用舒适，为用户提供沉浸式体验，满足消费者一站式采购需求。  风险提示。疫情导致家具产品需求减弱；原材料价格大幅上涨；自然资源匮乏和枯竭；供应链中断等安全问题； 地缘政治风险；税收合规与税收风险。 [Table_ Report] 相关研究： 轻工制造行业:地产数据向好叠加订单增速攀升，关注滞涨家具标的弹性 2021-01-18 轻工制造行业:美国新房销售创新高，外销需求稳健增长