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PAGE PAGE 12 资本成本与资本结构研究 摘 要：受经济全球化的影响，我国社会经济不断发展，市场机制不断完善。然而，通过调查发现目前企业资本的结构普遍存在不合理的现象，针对这一问题，找到问题的根本原因是非常重要的。资本结构受到各种因素的影响，企业的经济活动都会反映到资金运动的各个环节，最终通过资本结构与资本成本反映出来。所以资本结构与资本成本能够全面反映企业的资本状况，因此，对资本结构和资本成本进行详细的研究是非常重要的。 关键词：资本；资本成本；资本结构 引言 在所有期间，最佳的资本结构实现了最大的公司价值。公司一般都会有属于自身的资本结构，但该公司当期所确定的资本结构，并不是公司所需求的最佳资本结构，它可能会导致公司的价值只能保持在一般水平，并没有使公司价值最大化。根据相关数据的调查结果，得知最优资本结构的存在是动态的，与最优资本结构相关联的数据随着时间变化而改变。一般企业的资本结构在非常早的时期就决定的。但是，在此期间，如果企业的资本结构不能使企业的价值最大化，企业就必须不断更新和强化以达成这样的目标。 在相关资料所描述资本结构优化的发展过程中，对影响最优资本结构的各种因素进行全方面的分析，这些不确定因素在企业中的存在，是会对资本结构有着很大的影响。对于我国企业，必须结合中国资本结构现状研究分析，才能不断对当前的资本结构进行较强的优化。 1 资本成本概念及其构成概述 1.1 资本成本的概念 公司为筹集资本和在使用资本的过程中所产生的费用和成本我们称之为资本成本。就是企业在对外筹集资金所花费的费用与在获取资金时必须支付给的费用。企业中的融资方式和企业的资本结构中的重要依据为资本成本，并且是评估投资计划和做出投资决策的重要标准。 1.2 资本成本的构成要素、作用 1.2.1 资本成本的构成要素 对于企业来说，影响对外筹资决策时的重要因素之一是资本成本。公司资本的获取方式可以通过银行的信贷和企业本来存在的流动资金等等方面，企业可以对融资方式进行调查，选择耗费较低的成本去筹集资金。 1.2.2 资本成本的作用 最优资本结构的关键因素是企业中的资本成本。企业对外的投资数量在不断的增加，导致企业所产生的资本成本也会大幅度的增加。企业增资收益小于筹资数量的增加时，企业将无法在对其进行追加资本。企业进行各方面的评估和选择投资项目时资本成本为重点标准之一。 企业在对投资者进行各方面补偿时的最低水平为资本成本。企业需要进行投资的相关项目的投资回报要大于资本成本，企业才值得花费资本成本进行对外筹集资金。当小于资本成本时企业不得不放弃投资机会。说明衡量公司资本使用效率的重要基准是资本成本。如果一段时间内的总资本成本成本高于总资产收益率，则意味着公司的资本利用效率差，经营业绩差，反之则相反。 1.3 影响资本成本的要素 1.3.1 总体的经济环境 通过对相关资料的了解，企业资金供求状况以及企业中存在的预期通货膨胀水平是由总体经济环境决定的。对于无风险利率的解释称为投资中获取的无风险投资回报（例如政府短期利率）。如果通货膨胀削弱了货币的购买力，则预计投资者需要高回报率来弥补投资损失。 投资者不会接受比无风险利率更低的回报，因此资本成本的底线是无风险利率。 1.3.2 市场条件 ?在当今社会投资者无论投资什么都会存在风险，当然除了无风险的部分债券以外。风险越高，投资者所需求的回报率就越高，因此，证券发行人需要投资者赚取额外的收入机会，该额外利润称为利润风险溢价，是投资者承担风险的奖励。增加投资者所需求的回报也增加了公司的资本成本。投资者所需求的回报率取决于证券存在的风险级别，风险级别由证券的流动性和获利能力表示。因此，有价证券的流动性和获利能力也决定了公司资本成本付出的多与少。 1.3.3 公司相关经营以及融资决策 投资者对外进行投资时所产生的投资收益风险也有可能会受公司内部相关决策的影响，在没有多大变化的环境下，公司决策的风险大致可以分为两类进行说明。一类为公司资产收益的变化是由于公司投资和投资决策影响产生运营风险。另外一类是股权收益的变化是由公司融资决策影响的财务风险。 2 资本成本与资本结构的相关现状 2.1 国内研究概况 胡援成通过对相关资料的调查与研究，她发现关于资本成本及资本结构可以用多元素回归法，采用以上两种方法通过对多个公司资本结构的研究，她认为企业中存在的资本负债的情况，可能是由于企业中产生负效益的影响导致，而大部分企业中的资本债务并没有遭受到各企业资金占有率的影响。与利用效率和债务期限之间没有明确的关系 张兆国和陈华东两位教授通过获取大量关于企业中的资本结构的资料进行了较为深入的了解，在研究的过程中发现财务杠杆、治理效果对企业中的资本结构的影响是相当的明显。并且他们想通过更加深入的研究发现企业中可能还会