数字货币的猜想-中信证券.pdfVIP

数字货币的猜想 银行业法定数字货币专题｜2019.10.17 中信证券研究部 核心观点 央行数字货币定位于现金（M0）的替代，本质是现金的数字化升级。结合央行 负责人发言，推测采用二元运营体系，上层为央行与各分发机构组成的分布式 账本，下层或依托现有银行和支付机构的技术网络。支付机构功能与定位重构： 银行有望借数字钱包加快布局电子支付；第三方支付机构分化加速，分发机构 与多元持牌机构料将受益；支付清算机构跨业和业内竞争加剧。产业链层面， 关注数字加密、身份认证、分布式账本以及智能支付设备相关的上市公司。 肖斐斐 ▍是否改变货币发行体系？现有货币体系下现金形态的升级。（1）不变的金融逻 首席银行分析师 S1010510120057 辑：央行数字货币定位于流通中现金M0 的部分替代，因此具备和纸钞完全一样 的功能和属性。具体而言，本质是央行对货币持有者的负债，本身具有“价值特 征”，同时不计付利息。 （2）变化的货币存在形式：数字化的形态存在，决定 了央行数字货币需以数字钱包为载体、以加密技术为防伪、借助二维码扫码或 NFC 支付等方式完成支付动作。 ▍支付视角下的四大猜想。 （1）介质：预计手机数字钱包为主，智能卡数字钱包 冉宇航 为辅；（2）应用与账户：或在银行（第三方支付机构）APP 中设置独立的数字 银行分析师 S1010516100001 货币单元；（3）支付动作：判断二维码支付与NFC 等创新技术并行；（4 ）清 算：或不依托于银联网联等既有银行/非银清算机构。 ▍数字货币潜在发行规模有多大？投放规模万亿量级，流转提速有望扭转现金支 付弱势格局。 （1）规模：目前国内M0 规模 7.3 万亿（增速逐年下降至 5%以 内）。作为M0 的部分替代，预计央行数字货币的投放量将在万亿规模，受客户 习惯和技术条件的限制，取决于现金交易替换规模和电子支付替换规模。 （2） 彭博 流转：央行数字货币具有与电子支付相当的便利度，尽管M0 规模或仍保持低位 银行分析师 稳定，但流转速度提升，有望提升全部M0 的支付占比。 S1010519060001 ▍如何影响支付行业？重构各类机构功能与定位，发挥对电子支付的替代作用。 （1）商业银行：电子钱包使用提升手机银行 APP 使用频度，有助深度介入电 子支付；（2）第三方支付机构：预计数字货币分发机构及多元持牌机构更具竞 争力，行业头部集中趋势有望提速；（3）现有支付清算机构：央行数字货币体 系（或不需要集中清算）带来跨界竞争加剧、清算领域开放带来业内竞争加剧， 多元化经营或为方向。 ▍产业链有哪些影响？央行数字货币落地与推动，带来基础技术升级与软硬件更 新。 （1）发行环节：主要涉及数字货币的底层技术，包括数字加密、身份认证 以及分布式账本技术；