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核电设备行业报告-行业崛起的市场机会有多大?2009 年06 月8日电力设备行业 何本虎 86-755hebh@1、核电产生的能量来自于原子结构的变化,相对于火电而言,具有显著的清洁特性.核电发电成本普遍低于燃煤、燃油发电成本,占能源结构的比例大约为 14%,核电已经成为新能源的重要组成部分.2、经过三代的发展,核电发展进入成熟阶段.其中,以压水堆为代表的二代技术和三代技术成为当今的主要反应堆类型,而第四代尚处于研究阶段.3、我国核电起步于二代技术,目前已步入二代改和三代技术.核电从无到有,截止目前,运行机组达到 870万千瓦,在建机组为 320 万千瓦,但总体占比并不高.未来十年,中国将成为全球核电增长最快的国家,预计 2020 年的总装机将达到 8000 万千瓦.依照地方规划和风电经验,超预期的可能性较大,行业将成为风电后的又一个确定的新能源行业.4、我国核电三代技术国产化主要由上海电气和东方电气完成,其中,上海电气与美国西屋公司合作实现 AP1000技术的转让,而东方电气则与法国阿尔斯通实现 EPR 技术的合作,将提高我国核电综合水平,并推动行业发展.5、全球资源看,以探明储量的 550 万吨计算,预计可供人类使用 75 年.如果考虑未探明的铀储量,预计可供人类使用 150 年以上.以探明储量看,中国铀储量为 10 万吨,属于相对贫铀的国家,中国潜在铀资源超过数百万吨,发展潜力巨大.6、核电属于固定投资高,而变动成本低的行业,单位造价是火电的 2~3 倍.在核电建设投资中,设备占比达到50%,相关企业面临巨大投资机会.在设备部分,核岛是最关键和核心的领域,但由于国产化率低,利润贡献并非最大.相反,常规岛部分由于技术成熟、附加值高,企业受益程度更大.另外,配套设备也有巨大需求,但由于涉及领域广,企业受益程度相对小.7、投资策略:(1)、关注龙头企业的投资价值.核电龙头企业主要包括东方电气和上海电气,它们是核电大发展的直接受益者,也承担着核电设备水平提高的重要历史使命,是核电设备配置的首选.(2)、关注配套设备的机会.配套设备中,哈空调、浙富股份最有投资价值.一方面,存量业务发展良好,另一方面,新增业务市场地位高,能起到锦上添花作用.相对而言,奥特迅和海陆重工的核电业务对总体业务影响较小.中核科技的核电业务也属于核岛的重要组成部分,但传统业务能力一般.(3)、关注行业的交易性机会.我们认为,当前的流动性充裕的背景下,国家政策的出台都会成为股价表现的催化剂.股价表现方式除了价值挖掘外,趋势性的交易机会也会充分表现.建议投资者以事件驱动作为判断市场机会的主要依据,类似公司还有自仪股份、中成股份、沃尔核材、宝钛股份、嘉宝集团等.股票价格(元) EPS(元/股) PE(倍)股票名称 股票代码6.8 08 09 10 08 09 10评级600875 东方电气 42.10 0.44 2.07 2.54 95.7 20.3 16.6 强烈推荐601727 上海电气 10.81 0.22 0.25 0.27 49.1 43.2 40.0 不评级600202 哈空调 14.54 1.00 1.17 1.50 14.5 12.4 9.7 强烈推荐002266 浙富股份 30.15 0.84 1.15 1.65 35.9 26.2 18.3 推荐002255 海陆重工 24.75 0.77 1.10 1.30 32.1 22.5 19.0 不评级002227 奥特迅 21.17 0.48 0.55 0.65 44.1 38.5 32.6 不评级000777 中核科技 17.49 0.18 0.23 0.30 97.2 76.0 58.3 不评级I行业报告 2/28一、核电,新型能源的重要组成部分1、核电基本原理(1)原子结构变化产生核能原子核一般是由质子和中子构成的,最简单的氢原子核只有一个质子,质子数和中子数之和为该原子的质量数.质量数越大则原子核质量就越大,其所蕴涵的能量也越大,这也就是目前核燃料多选用铀或钚的原因所在.核能指原子核能,又称原子能,是原子结构发生变化时放出的能量.按照核能获得的途径分类,包括重核裂变和轻核聚变.以裂变为例,当一个中子轰击铀的原子核时,它能分裂成两个质量较小的原子核,同时产生2~3 个中子和 β、γ 等射线,并释放出约 200MeV 能量.如果新产生的一个中子再次轰击到另一个原子核,便引起新的裂变.以此类推,这样就使裂变反应不断地持续下去,这就是裂变链式反应.在链式反应中,核能就连续不断地释放出来.通过投放和移出中子吸收材料,可以实现对反应堆的控制.图表 1 核电基本原理类别 方式裂变