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第八讲：金融期货 ? 第一节 金融期货概述 ? 第二节 外汇期货 ? 第三节 利率期货 ? 第四节 股指期货与股票期货 第一节 金融期货概述 一 、概念： ? 金融期货是指以 金融工具或金融产品 作为标的物的期货交易方式。 ? 具有一般期货交易的特征，但是与商 品期货相比，其合约标的物不是实物 商品，而是金融工具或金融产品，如 外汇、债券、股票指数等。 二、产生历史： ? 产生于 20 世纪 70 年代美国期货市场；发展速度快于一般商 品期货，甚至超过基础金融产品交易量；发展历程：外汇 期货 —— 利率期货 —— 股指期货 三、金融期货特点： 流动性强、交割便利、交割价格盲区大大缩小、套 利便利、逼仓困难（难通过控制现货市场，影响期 货市场） 利率 25% 个股 27% 股指 37% 贵金属 1% 非贵金属 1% 外汇 2% 能源 3% 农产品 4% 其他 0% 2007 年全球期货（期权）各品种成交量比例 ? 外汇包括：外币、外币支付凭证、外币证券、 特别提款权、其他外汇资产。 ? 2007 年外汇期货占所有期货比重只有 2.21 ％ 是金融期货交易量最小的品种。原因：外汇 市场发达，有众多衍生品，所以外汇期货重 要性在下降。 ? 外汇期货主要在美国，其中又主要集中在芝 加哥交易所。 第二节 外汇期货 一、外汇期货合约内容 合约月份 连续 13 个日历月再加上 2 个延后的季度月 交易单位 1 000 000 人民币 最小价格变动单位 0.00001 点，每合约 10 美元；价差套利最小变动单位减半 每日价格波动限制 不设价格限制 交易时间 周日下午 3 点至周五下午 4 点（全球电子交易系统） 最后交易日 合约最后交易时间为北京时间第三个星期三之前的一个交易日早上 9 点， 交割方式 现金交割，交割价格以中国人民银行于该合约最后交易日早晨 9 ： 15 大户报告制度 每个期货头寸净多或净空 6000 张，必须向交易所报告 芝加哥期货交易所人民币期货合约表 二、 外汇期货多头套期保值： 保值者 —— 即期外汇市场拥有某种货币负债的人，为防止 将来偿付时该货币升值的风险。 例子： 美国进口商预期 3 个月后需支付进口货款 2.5 亿日 元，目前的汇率为 USD/JPY=146.70 ，进口商为避免 3 个月后日元升值，于是他决定购买 9 月到期的 2.5 亿 日元期货，进行多头套期保值，操作如下表： 时间 现货市场 期货市场 2005 年 3 月 1 日 即期汇率 USD /JPY=146.70 购买 2.5 亿 JPY=1704160USD 买入 2.5 亿 9 月到期的 JPY 期货合约，成交 价格 USD /JPY=146.30 2006 年 6 月 1 日 当日 USD /JPY=142.35 ， 买入 2.5 亿 JPY （ 1756230USD ） 卖出 JPY 期货合约，成 交价格 USD/JPY=142.25 成本增加 52070USD 获利 (2.5/142.25- 2.5/146.30)*10000=4 8750 USD 即期市场的损失可以从期货市场的获利得到弥补 三、 外汇期货空头套期保值： 保值者 —— 在即期外汇市场持有某种货币的资产，为防止 将来该货币贬值。 例子： 美国投资者发现欧元的利率高于美元利率，于是 他决定购买 50 万欧元以获高息，计划投资 3 个月，但 又担心欧元贬值，于是进行套期保值，每张欧元期 货合约 12.5 万欧元，操作如下表： 时间 现货市场 期货市场 2005 年 3 月 1 日 即期汇率 EUR/USD=1.3432 购买 50 万 EUR ，付出 67.16 万 USD 卖出 4 张 2005 年 6 月到期 的 EUR 期货合约， 成交价格 EUR/USD=1.3450 2006 年 6 月 1 日 当日欧元汇率 EUR/USD=1.2120 ， 出售 50 万 EUR ，得 到 60.6 万 USD 买入 4 张 2005 年 6 月到期 的 EUR 期货合约， 成交价格 EUR/USD=1.2101 近似损失 6.56 万 USD （利息不考虑） 获利 50*1.3450- 50*1.2101=6.745 万 USD