2019中级财务管理73讲第42讲年金净流量、现值指数、内含报酬率.docx

考点三年金净流量（ANCF ） 年金净流量=现金净流量总现值 /年金现值系数=现金净流量总终值/年金终值系数 【教材?例6-4】甲、乙两个投资方案，甲方案需一次性投资 10000元，可用8年，残值2000元，每年取 得税后营业利润3500元；乙方案需一次性投资 10000元，可用5年，无残值，第一年获利 3000元，以后每 年递增10%。如果资本成本率为 10%，应采用哪种方案？ 甲方案营业期每年 NCF = 3500 +（ 10000 — 2000 ） /8 = 4500 （元） 甲方案净现值=4500 X5.335 + 2000 X0.467 — 10000 = 14941.50 （元） 乙方案营业期各年 NCF : 第一年=3000 + 10000/5 = 5000 （元） 第二年=3000 X（1 + 10% ）+ 10000/5 = 5300 （元） 第三年=3000 X（1 + 10% ） 2+ 10000/5 = 5630 （元） 第四年=3000 X（1 + 10% ） 3+ 10000/5 = 5993 （元） 第五年=3000 X（1 + 10% ） 4+ 10000/5 = 6392.30 （元） 乙方案净现值=5000 X0.909 + 5300 X0.826 + 5630 X0.751 + 5993 X0.683 + 6392.30 X0.621 — 10000 = 11213.77 （元） ANCF （甲）= =2801 （元） ANCF （乙）= =2958 （元） 尽管甲方案净现值大于乙方案，但它是 8年内取得的。而乙方案年金净流量高于甲方案，如果按 8年计算 可取得15780.93元（2958 X5.335 ）的净现值，高于甲方案。因此，乙方案优于甲方案。 【例题?单选题】（2018年试卷2）某投资项目需要在第一年年初投资 840万元，寿命期为10年，每年可 带来营业现金流量180万元，已知按照必要收益率计算的 10年期年金现值系数为 7.0,则该投资项目的年金净 流量为（ ）万元。 TOC \o "1-5" \h \z 60 120 96 126 【答案】A 【解析】该投资项目的年金净流量 =（180 X7.0-840 ） /7.0=60 （万元）。选项 A正确。 考点四现值指数（PVI ） PVI =未来现金净流量现值/原始投资额现值 【教材?例6-5】有两个独立投资方案，有关资料如表 6-4所示。 表6-4 净现值计算表 单位：元 项目 万案A 万案B 原始投资额现值 未来现金净流量现值 30000 31500 3000 4200  净现净现值 1500 1200 从净现值的绝对数来看，方案 A大于方案B，似乎应采用方案 A ;但从投资额来看，方案 A的原始投资额 现值大大超过了方案 B。所以，在这种情况下，如果仅用净现值来判断方案的优劣，就难以做出正确的比较和 评价。按现值指数法计算： A方案现值指数=31500/30000=1.05 B方案现值指数=4200/3000=1.40 计算结果表明，方案 B的现值指数大于方案 A，应当选择方案 B。 【例题?单选题】已知某投资项目的原始投资额现值为 100万元，净现值为25万元，则该项目的现值指数 为（ ）。 TOC \o "1-5" \h \z 0.25 0.75 1.05 1.25 【答案】D 【解析】该项目未来现金净流量的现值= 100+25 = 125 （万元），现值指数=125/100 = 1.25。 考点五 内含报酬率（IRR） 【含义】净现值=0时的折现率 未来每年现金净流量相等时 未来每年现金净流量X年金现值系数-原始投资额现值= 【教材?例6-6】大安化工厂拟购入一台新型设备，购价为 160万元，使用年限10年，无残值。该方案的最 低投资报酬率要求为 12% (以此作为贴现率)。使用新设备后，估计每年产生现金净流量 30万元。要求：用 内含报酬率指标评价该方案是否可行？ 令：30 X(P/A , IRR, 10)— 160=0 得：(P/A , IRR, 10 ) =5.3333现已知方案的使用年限为 10年，查年金现值系数表，可查得：时期为 10,系数5.3333所对应的贴现率在12%?14%之间。采用插值法求得，该方案的内含报酬率为 13.46%，高 于最低投资报酬率12%，方案可行。 未来每年现金净流量不相等时 【教材?例6-7】兴达公司有一投资方案，需一次性投资 120000元，使用年限为4年，每年现金净流量分 别为：30000元、40000元、50000元、35000元。要求：计算该投资方案的内含报酬率，并据以评价该方 案是否可行。 表6-5 净现值的逐次测试 单位：元 年份 每年现金