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证券研究报告
2021 年 1 月 13 日
华贸物流
转型跨境综合物流,业绩增速迎来拐点
首次覆盖 首次覆盖跑赢行业
投资亮点
股票代码 603128.SH
首次覆盖华贸物流(603128 )给予跑赢行业评级,目标价 13.00
评级 * 跑赢行业
元,对应 25/21 倍 2021/22 年市盈率。理由如下:
最新收盘价 人民币 10.81
► 跨境电商物流:跨境电商步入规模化成长,3PL 加速渗透。 目标价 人民币 13.00
需求端:2020 年疫情加速全球零售线上化,我们预计中国跨
境电商 B2C 出口额将突破 2.1 万亿元。从空间看,跨境电商 52 周最高价/最低价 人民币 11.05~3.74
渗透率低于 16%,海外网购渗透率低于 20% ,提升空间较大。 总市值(亿) 人民币 142
从趋势看,过去七年,跨境电商 B2C 出口额 CAGR 超 60% , 30 日日均成交额(百万) 人民币 359.13
海关口径下 2020 年前三季度增速超 50% ,我们认为,行业未 发行股数(百万) 1,309
其中:自由流通股(%) 100
来四年有望保持 30%的增速,带动跨境电商物流快速增长。 30 日日均成交量(百万股) 39.53
供给端:据测算,2020 年跨境电商 B2C 出口包裹逾76 亿件, 主营行业 交通运输
对应 3395 亿元收入。模式上,全链路交付需要多个 3PL 协作,
主要采用总包-分包,因此对货源和关键环节的把控决定了
3PL 在价值链上的地位和发展空间。货源上,邮政、海外仓、 236 603128.SH 沪深300
国际快递和专线分别占 39%、40% 、21%。7 个环节中,仓拣、 202
)
通关最具规模效应,表观毛利率达 30%。伴随行业快速增长, %
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