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{财务管理财务知识}非正 式融资个需要重新认识的 问题 非正式融资：一个需要重新认识的问题 一、中国非正式融资活动的现状与问题 非正式融资活动，指的是处于监管当局视线之外的、非正式组织的民 间金融活动。本文所讨论的非正式融资活动，则仅限于将社会剩余资 金直接转移到企业家手中、用于从事生产性投资的投融资过程。 非正式融资活动近年来十分发达。这种未得到监管部门认可的金融活 动之所以有着旺盛的生命力，一个重要原因是民营经济的发展带来了 大量资金需求。正因为非正式融资活动中有相当部分是专门为民营经 济服务、填补资金供求市场空白的，这种活动在很大程度上得到了地 方政府的支持。 （一）民营企业在中国经济中的作用和面临的融资困境 改革开放以后，中国的民营经济得到了迅速的发展，至 2001 年，中 国大陆登记的个体工商户已达2433 万户，私营企业近 203 万户，民 私营企业共创产值 19637 亿元，占当年 GDP 比重20％以上，社会消费 品零售额 17744 亿元，占全年消费品零售额的 47％，安排国有企业下 岗职工142 万人，占当年下岗职工就业比重的 63％。从业人员共计 7474 万人，占全部城镇就业人员总数的 31％强。这组数字表明，民 营经济早已摆脱了“补充”地位，成为国民经济和社会发展的重要力 量。 尽管近年来民营经济发展得十分迅速，然而一直影响民营经济发展的 融资难问题却始终未能得到解决。由于计划经济体制下遗留下来的思 维惯性和正式金融体系存在的结构性问题，无论是资本市场还是资金 市场，都未能为民营企业留出足够的融资空间。据典型调查，约有 80 ％的企业认为融资难是它们面临的主要发展障碍，90％以上的个体私 营企业是完全靠自筹来解决创业资金的。在民营企业的融资构成（上 市公司除外）中，自有资金约占 65％；民间借贷及商业信用占 25％左 右；向银行贷款仅占 10％，在正式资本市场融资则几乎为零。 （二）非正式融资活动的主要方式 基于民营中小企业很难通过正常途径满足资金需求的现实，在一些民 营经济发达的地区，非正式金融活动始终十分活跃，成为民营企业解 决创业和企业运作资金的重要渠道。尽管监管部门一再严格限制各种 形式的民间融资活动，对民间“乱集资”活动严加取缔，但民间金融 活动的客观存在仍是一个不争的事实。归纳起来，民间融资活动主要 采用了以下几种方式： 一是民间借贷。尽管金融监管部门控制严格，但民间借贷市场不仅一 直没有停止活动反而十分活跃，成为非正式融资活动的主要方式。由 于民间借贷基本保证了高出银行贷款利率 1 倍以上的利率水平，许多 城乡居民都将手中的资金投入到这一市场上，从而保障了民间金融活 动的资金来源。二是拖欠货款。大企业拖欠小企业货款、下游企业拖 欠上游企业货款、企业之间相互拖欠，有的企业甚至全部依靠拖欠货 款来周转资金。三是私募股本。即在企业设立时，采用在职工中私下 募集股份的方式筹集部分资金。四是通过典当行抵押获得资金。五是 企业互保加债转股。即被担保方将企业股权作为反担保品抵押给担保 方，一旦被担保方无力还债需要担保企业代偿时，担保方对被担保企 业的债权即转为股权。随着民间融资活动的发展，出现了相当数量的 地下（或半地下）钱庄和中介人，成为民间金融市场的中坚力量。 （三）非正式融资活动的问题 由于缺乏规范，非正式融资必然存在很多问题。这些问题突出表现在： 第一，融资成本过高。对于中小企业来说，本来经营体质就比较脆弱， 而非正式融资的利率高出正式融资体制 1 倍以上，由此进一步加大了 经营风险。由于担保体系的不健全，担保方面费用同样很高。从我国 资本市场的现状来看，无论是直接上市还是在经过复杂的运作之后通 过买壳或者借壳上市，上市的成本都极为昂贵，致使中小企业无法问 津。 第二，形成不规范、高风险的投资市场。在短期资金市场，由于投资 风险过大，民间借贷大多是靠血缘或地缘关系维系的，交易双方若无 亲友、雇佣、业务往来等关系多难以成交。在资本市场，由于非上市 公司的股份难以流通，于是出现大量私下交易，造成“黄牛党”盛行。 西安、成都、海南、济南、上海等地均曾兴起过股票私下交易的热潮。 某省仅 50 个从证券交易中心摘牌的企业股权托管收入 1 年就可达 3000 万，折合年交易量 5 亿—6 亿股。这种私下交易尽管在一定程度 上满足了股权流通的客观需要，但也产生了大量的“原始股骗局”， 一些公司联手做庄，使众多投资者被深深套牢。 第三，影响企业的信用。依靠拖欠货款来周转资金的融资方式不仅会 使社会债务链问题