双环传动-市场前景及投资研究报告：电驱减速箱齿轮放量，RV减速机厚积薄发.pdfVIP

电驱减速箱齿轮放量，RV 减速机厚积薄发 [Table_CoverStock] —双环传动(002472)公司深度报告 [Table_ReportDate] 2021 年2 月28 日 [Table_CoverAuthor] [Table_CoverReportList] [Table_Tit le] 证券研究报告 电驱减速箱齿轮放量，RV 减速机厚积薄发 公司研究 [Table_ReportDate] 2021 年 02 月 28 日 [Table_ReportType] 本期内容提要: 公司深度报告 [Table 产能利用率提升至较高水平，盈利能力迎来拐点。公司创建于 1980 年， [Table_StockAndRank] 双环传动(002472) 深根齿轮行业 40 余年，目前已经发展为全球生产规模最大、实力最强的 齿轮零部件专业制造企业之一。目前产品包括乘用车齿轮、商用车齿轮、 投资评级 买入 工程机械齿轮、电动工具齿轮、摩托车齿轮、同步器和减速器等，下游客 上次评级 户主要为博世、采埃孚、利勃海尔、卡特彼勒、康明斯、博格华纳、伊顿、 西门子等全球知名企业。公司在汽车下行周期逆势扩产，但由于固定资产 双环传动 沪深300 折旧增加、财务费用增长以及产能利用率不足等多重因素，公司盈利能力 [Table_Chart] 下滑业绩承压。2020 年下半年以来，由于公司积极拓展新客户以及行业 100% 层面明显复苏及新品放量，公司整体产能利用率已经提升到较高水平，未 50% 来盈利能力有望迎来拐点。 0% 电驱减速箱齿轮快速放量，市占率有望持续提升。随着电动汽车销量的快 -50% 速增长，电驱减速箱齿轮需求迎来爆发。根据我们测算，至 2025 年全球 20/02 20/06 20/10 和中国纯电齿轮的需求有望达到 1260 万套和 630 万套，对应的市场规模 分别为 105.84 亿元和 52.92 亿元。与传统燃油车的变速箱齿轮相比，电 资料来源：万得，信达证券研发中心 驱减速箱齿轮的技术和工艺要求更高，对齿轮精度和齿部啮合品质要求更 为苛刻。公司作为全球齿轮的领军企业，其电驱减速箱齿轮除为国内品牌 上汽、吉利、 比亚迪、广汽等多款新能源车型配套外，还和博格华纳、 [Table_BaseData] 公司主要数据 日电产、大陆、舍弗勒等外资品牌有深入合作，2019 年公司新能源汽车 收盘价（元） 9.27 齿轮在公司乘用车齿轮中的占比已经达到 30%，未来随着电动汽车的增 52 周内股价波动区间9.72-4.81 长，公司纯电齿轮有望快速放量。同时，目前电动汽车企业鲜有自建电驱 (元) 减速箱齿轮产能，而是选择外购，因此公司齿轮市占率有望进一步提升。 最近一月涨跌幅(％) -90.73