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防止全球金融大爆炸对中国的反冲击 当前的全球金融体系既孕育着金融大爆炸的环境， 也埋藏着金融危机的伏笔。 在中国资 本市场越来越开放的情况下，防范国际市场的冲击性的影响应该被郑重提上议事日程 2 月 27 日，中国股市创十年来最大跌幅，中国股市的调整 “出人意料 ”地引起了全球股 市的全面下跌。 不论是必然还是巧合， 中国市场的这次调整影响了全球市场的调整， 全球市 场都释放了一次风险， 阶段性地阻截了一次全球金融危机的积累。 从这个意义上说， 中国市 场的这次调整是应该有功于全世界了。 但是市场的影响是相互的， 风险传递也是双向的。 中国资本市场能够影响国际市场， 国 际市场当然能够影响中国市场。 实际上这次全球市场被中国市场的喷嚏所影响也说明， 当前 的全球金融体系既孕育着金融大爆炸的环境， 也埋藏着金融危机的伏笔。 在这样的金融格局 下，如果危机爆发可能就是全球危机。 特别是中国资本市场越来越开放的情况下， 防范国际 市场的冲击性影响应该被郑重提上议事日程。 当前全球金融的大环境有几个特点。 一、全球金融体系的规模空前庞大 有研究显示， 全球金融产品的交易超过以往任何时候。 2001 年~2004 年，外汇日交易上 升 1.9 万亿美元，增长 57 ％。衍生品日交易达到 2.4 万亿美元， 上升 74 ％。全球收购兼并达 到 2000 年以来最高水平。 2006 年，美国共同基金管理超过 10 万亿美元的资金，比过去 4 年增长 66％。 2006 年，全球最大的 IPO—— 3500 亿美元的中国工商银行发行上市， 还有更多大型 IPO 跟进。中国股市市值最近突破 1 万亿美元，预期 2007 年会增长 1000 亿到 2000 亿美元甚至 更多。 预期在两年之内，全球私募基金交易将达到 1000 亿美元， 3 倍于以前任何时候的私募 股权投资， 带给投资者以万亿美元计算的市场。 全球股票交易所的广泛整合： 芝加哥商业交 易所和芝加哥期货交易所正在联合起来成为世界最大的证券交易所； 纽约股票交易所和泛欧 交易所将完成跨大西洋的整合成为一体。 纳斯达克可能买下伦敦交易所， 东京和韩国的交易 所也在密切联络。 我们看见全球股票市场、 债券市场、 外汇市场， 期货市场、 金融衍生品市场全面的整合、 膨胀和扩张，金融全球大爆炸的格局大有箭在弦上不得不发的架势。 二、流动性过剩 在过去 6 年内， 全球金融体系内已经满地是钱。 各大经济体的中央银行， 都不愿提升利 率甚至可能降低利率， 而继续保持宽松的货币环境。 过剩流动性仍然是全球性的现象。 虽然 石油价格下降，但是 OPEC 成员国和俄罗斯预期继续经常账户的盈余，石油美元还会继续 增长。 经济学理论和实践证明，当出现流动性过剩的货币现象特别是大规模资本加速流动时， 比较容易爆发以通胀为特征的经济危机。但是 21 世纪初开始的流动性过剩的货币现象，并 没有像传统经济理论解释的那样出现通货膨胀上升的现象。人们发现，上个世纪 90 年代以 后，全球化推动下的贸易自由化把发展中国家劳动力成本的比较优势推向了全世界，