2020年第四季度信用债违约分析.pdfVIP

远东研究·违约专题 2021 年2 月2 日 作者：张妍 违约主体行业分散，国企违约超出预期 邮箱：research@ ——2020 年第四季度信用债违约分析 摘 要 2020 年第四季度共有34 只债券发生违约，违约时的债券余 额合计351.89 亿元，涉及的违约主体共有16 家，其中9 家为首 次违约主体。从过去12 个季度的债券违约情况来看，2020 年第 相关研究报告： 四季度各项指标数值较上一年同期均有小幅度地上升，较上一季 1. 《债券主体违约率触底反弹， 度均有所回升。第四季度违约主体地域分布主要集中在北京地区 房企违约潮来临？——2020 年 和建筑装饰行业，发行时评级为 AA+和 AA 级的违约主体占比 第三季度信用债违约分析》， 较高，均为43.75%。 2020.10.15 从新增主体违约率和新增债券违约率来看，2020 年第四季 2. 《新增主体违约率创新低， 度都出现不同程度地反弹，其中民营企业主体违约率升幅较大， 民企激进投资风险再显现—— 国企新增债券违约率升幅较大；民营企业新增主体违约率和国企 2020 年第二季度信用债违约分 新增债券违约率较上个季度分别上升0.57 个百分点和0.75 个百 析》，2020.07.07 分点。展望未来，货币政策将逐步正常化，债券违约（尤其是民 3. 《公司发展背离行业趋势， 企债券违约）风险或将增大。 激进扩张终酿苦果——泰禾集 2020 年第四季度 9 家首次违约主体行业较分散，没有明显 团违约分析》，2020.08.24 的行业倾向性。通过研究我们发现，近期债券违约的原因可能包 4. 《民营卫星龙头因何陨落？ 括企业自身盈利能力下降，债务规模较大和投资、扩张激进等。 ——华讯科技债券违约分析》， 企业违约非常值得关注，我们从上述3 家企业违约事件中得 2020.09.03 到的思考与启示有：（1）关注公司受到外部环境变化以及自身 5. 《融资环境收紧，母公司无 发展不足所带来的盈利能力下降，在公司盈利能力下降的情况 力履行担保代偿责任——天房 下，现金回流速度将变缓，如果公司在此情况下仍进行激进投资， 信托债券 违约分析》， 会大大增加现金流的压力；（2 ）关注企业的债务结构及短期债 2020.09.18 务偿还压力，以及经营性现金流是否可以长期、持续地覆盖短期 债务；（3）关注再融资能力受限的企业，尤其关注所持有股票 的质押率较高、法律诉讼频繁且银行授信额度枯竭的企业。