关注总量趋稳下区域信用分化演绎.docxVIP

目录 4 季度区域间信用扩张分化再度彰显 3 长、珠三角新增社融占比均创年内新高 3 中、西部新增社融表现边际显著弱化 5 环渤海继续改善，东北进一步走弱 7 贷款继续趋稳，实体现金流稳步改善 9 非标加快压降，债券发行边际显著放缓 11 投资建议：区域信用分化格局下，看好头部中小行长期超额表现 13 图表目录 图 1：长三角 Q4 新增社融 9503 亿，占比 27.39%，同比少增 1710 亿 3 图 2：珠三角 Q4 新增社融 7176 亿，占比 20.68%，同比少增 2053 亿 4 图 3：长三角：Q4 浙江新增占比延续优异表现，江苏明显回升 4 图 4：珠三角：Q4 广东新增占比明显上升，福建略有下滑 4 图 5：长三角：Q3 上海、江苏、浙江新增社融均高于去年同期（亿） 5 图 6：珠三角：Q3 广东新增社融高于去年同期，福建同比少增（亿） 5 图 7：中部 Q4 新增社融 4625 亿，占比 13.33%，同比少增 3537 亿 5 图 8：西部 Q4 新增社融 5447 亿，占比 15.70%，同比少增 6961 亿 6 图 9：中部：Q4 湖北新增社融占比继续提升，湖南相对稳定 6 图 10：西部：Q4 川渝地区表现相对较好，新增占比基本稳定 6 图 11：中部：Q4 仅湖北社融同比多增，河南进一步弱化（亿元） 7 图 12：西部：Q4 仅四川、宁夏社融同比多增（亿元） 7 图 13：环渤海 Q4 新增社融 7504 亿，占比 21.63%，同比少增 443 亿 7 图 14：东北 Q4 新增社融 442 亿，占比 1.27%，同比少增 1357 亿 8 图 15：环渤海：Q4 北京、河北新增社融占比边际提升 8 图 16：东北：Q4 辽宁新增社融占比提升 8 图 17：环渤海：Q4 仅天津社融同比多增，北京同比基本持平（亿） 9 图 18：东北：Q4 辽宁社融同比多增，吉林、黑龙江均少增（亿元） 9 图 19：3 季末各地区贷款增速相较 2 季末基本保持平稳，其中环渤海、西部略有加快 9 图 20：3 季末各地区存款增速较 2 季末均有不同程度提升，尤其是长、珠三角及西部 10 图 21：各省/直辖市/自治区各项贷款同比增速（单位：pct） 11 图 22：2020 单 4 季度各区域社融分项情况（单位：亿元） 12 图 23：2020 全年各区域社融分项情况（单位：亿元） 12 表 1：六大区域省、直辖市、自治区划分情况 3 表 2：上市银行盈利及估值预测表 13 表 1：六大区域省、直辖市、自治区划分情况  按惯例我们将全国省、直辖市（不含港澳台地区）划分为六个区域，分别是长三角、环渤海、珠三角、中部、西部以及东北地区，探究区域信用扩张。 地区 包含省、直辖市、自治区 数量 长三角 上海、江苏、浙江 3 环渤海 北京、天津、河北、山东 4 珠三角 福建、广东 2 中部 湖北、湖南、河南、江西、安徽、海南 6 西部 四川、重庆、云南、贵州、广西、甘肃、宁夏、山西、陕西、内蒙古、新疆、西藏、青海 13 东北 辽宁、黑龙江、吉林 3 资料来源： 4 季度区域间信用扩张分化再度彰显 长、珠三角新增社融占比均创年内新高 4 季度，长、珠三角新增社融分别达到 9503、7176 亿，尽管较去年同期分别少增 1710、 2053 亿，但新增社融占比分别升至 27.39%、20.68%，均创年内新高；其中，长三角单 4 季吸纳新增资金占比继续领先其GDP 贡献，珠三角亦一改 3 季度资金流入相对弱势。全年来看，长、珠三角吸纳新增社融体量占比较前一年均进一步提升，继续领先。 图 1：长三角 Q4 新增社融 9503 亿，占比 27.39%，同比少增 1710 亿 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000  2020 20Q4 20Q3 20Q2 20Q1 2019 新增社融（亿） 新增社融同比（亿） 新增占比（右轴） GDP占比（右轴） 30% 27 27.39% 25.4 1% 25.58% 26.00% 23.24% 23.39% 24% 21% 18% 15% 12% 9% 6% 3% 0% 资料来源：Wind， 图 2：珠三角 Q4 新增社融 7176 亿，占比 20.68%，同比少增 2053 亿 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000  2020 20Q4 20Q