贵金属与有色高冰镍故事下的镍市展望.docxVIP

镍铁产高冰镍消息改变镍定价模式 近期青山关于镍铁生产高冰镍的消息对市场产生巨大冲击，改变了镍价定价模式和中线预期，引起了镍价大幅下挫，伦镍价格两天内跌幅接近三千美元。青山掌握镍铁生产高冰镍工艺的消息为何对市场产生如此大的影响？我们首先对镍生产工艺做一个简单介绍。 镍矿主要分为红土镍矿和硫化镍矿，红土镍矿储量丰富，而硫化镍矿经过多年开采而逐渐趋紧，传统的高冰镍由硫化镍矿火法冶炼生产而成，进而用于生产纯镍和硫酸镍。红土镍矿主要用火法冶炼生产镍铁，以及通过HPAL 高压酸浸法和 RRAL 氨浸法两种湿法工艺生产湿法中间品 MHP 和 MSP，最后再用于纯镍和硫酸镍的生产。但由于湿法冶炼产能存在较多弊端，如固废及污染气体排放量较大、初始投资成本极高、产能建设周期长等，目前全球计划新增的湿法冶炼产能相对有限，并不能满足新能源汽车高速发展带来的硫酸镍需求增量，因此需要使用纯镍中的镍豆自溶生产硫酸镍，从而成为精炼镍消费中最强劲的增量，前期镍价看涨的逻辑便是基于此因。 虽然淡水河谷 Sorowako 和埃赫曼 SLN（暂未生产高冰镍）早已掌握红土镍矿到高冰镍的技术，但该技术门槛较高，掌握该技术的企业镍铁产量相对有限，而中国企业在印尼大量投产的镍铁虽然供应充裕，但目前这些镍铁只能用于不锈钢生产，无法作为新能源汽车电池需要的硫酸镍原料，最终导致原生镍供需出现结构性分化，镍铁供应过剩、精炼镍和硫酸镍供应紧缺。 而青山作为印尼最大的镍铁生产企业，其掌握的镍铁生产高冰镍的工艺打通了镍铁到硫酸镍的通道，未来镍铁供应过剩的压力能够部分转移到硫酸镍板块，而精炼镍在硫酸镍板块的需求可能会被镍铁挤占，镍价因此大幅下挫。 在青山高冰镍消息出来之前，2021 年精炼镍和硫酸镍原料的新增产能主要是力勤镍业 3.7 万镍吨湿法中间品，现在再增 7.5 万镍吨的青山高冰镍产能。如果未来青山足以用镍铁量产高冰镍，其高冰镍产量仍有较大提升空间，且其他印尼镍铁企业的高冰镍产能投产可能性提升。如果加上后期可能投产的高冰镍和湿法产能，2021-2025 年可能会有近 45.3 万金属吨的硫酸镍原料新增产能。不过目前依然只是预期，实际投产情况仍然存在不确定性。 2021 年青山和力勤镍业产能投产带来的增量，主要在下半年甚至四季度，年内的增量估计 在 2.5-3.5 万镍吨。 以下是近几年全球主要的镍湿法和高冰镍新增产能统计： 表格 1：全球镍湿法和高冰镍新增产能统计 单位：万镍吨 企业 镍湿法产能 预计投产时间 产品 力勤镍业：力勤矿业、印尼哈利达集团 3.7 万镍吨 2021 年 镍湿法中间产品 MHP 青山集团 7.5 万镍吨 2021Q4 高冰镍 华越镍钴：华友钴业、青创国际、沃源控股、 IMIP、LONG SINCERE 5 5 万镍吨 2022-2023 年 镍湿法中间产品 MHP 新展国际、阪和兴业株式会社 友山镍业 3.4 万镍吨 2022-2023 年 高冰镍(在产 NPI) 华友钴业 4.5 万镍吨 2022-2023 年 高冰镍 青山集团、振石集团纬达贝项目 3 万镍吨 2022-2023 年 镍湿法中间产品 MHP PT Ceria Nugraha Indotama 4 万镍吨 2023 年以后 镍湿法中间产品 MHP 住友+淡水河谷 4 万镍吨 2025 年后 镍湿法中间产品 MSP 埃赫曼+巴斯夫 4.2 万镍吨 2025 年后 镍湿法中间产品 MHP 总计 45.3 万镍吨 一期 3 万镍吨， 二期 3 万镍吨  2021 年底或 2022 年 镍湿法中间产品 MHP 资料来源：SMM 新闻整理 如果未来镍铁转高冰镍的通道完全打通，最终镍价将会回归到原生镍定价体系，而原生镍供需平衡在未来几年将逐年过剩，主要因印尼镍铁正处于投产高峰期，接下来几年预期产能增幅巨大，同时湿法产能亦有较多投产计划，即便新能源汽车前景较好，但近几年内需求难以赶超供应增量。如果以目前新能源汽车三元电池的发展速度看，则近几年原生镍可能较难出现缺口。 以下是全球原生镍供需平衡预期： 表格 2：全球原生镍供需平衡表 单位：万镍吨 全球总供应 全球总需求 全球供需平衡 供应增速 需求增速 供应增量 需求增量 2015 196 186 10 -2.50% -1.19% -5 -2 2016 200 203 -3 2.04% 8.91% 4 17 2017 210 218 -8 5.00% 7.59% 10 15 2018 221 233 -12 5.24% 6.68% 11 15 2019 245 245 0 10.86% 5.15% 24 12 2020E 254 246 8 3.67% 0.41% 9 1 2021E 285 276 9 12.20% 12.20% 31