当前市场的十大关键问题.docxVIP

目 录 1. 市场：估值下+基本面上，把握盈利改善较大的方向 .- 4 - 2. 市场：以史为鉴，5 次A 股“急刹车”，本轮调整后期....................................- 5 - 3. 市场：以史为鉴，美债上行，以往市场表现如何？ .......................................- 6 - 4. 微观结构：“明星股”筹码还需时间完成充分换手............................................- 8 - 5. 基本面：中美地产周期共振，周期制造+地产后周期...................................- 11 - 6. 基本面：有 PPI 胀，没有 CPI 胀，货币政策不会大收.................................- 14 - 7. 估值：极致的分化，迎接风格再平衡.............................................................- 16 - 8. 行业配置：周期制造+服务业+碳中和.............................................................- 19 - 9. 行业配置：PEG1，中盘股标的 50 组合 .......................................................- 21 - 10. 风险：关注中美复苏错位，美元美债走强，全球资金回流对 A 股的冲击.- 23 -风险提示：关注金融防风险，特别是对于新经济业态、新型垄断和新型大而不倒可能的监管，给相关公司基本面经营和投资者预期带来的影响，全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。..........................................................................- 25 - 图表 1：各类“通胀+流动性”宏观组合下的主要指数的估值盈利贡献...............- 4 - 图表 2：此轮下跌与 2013 年至今 A 股五次“急刹车”比较..................................- 5 - 图表 3：美国经济复苏期美债利率上行幅度(月,bp).............................................- 6 - 图表 4：铜金比显示美债利率仍然有上行空间.....................................................- 6 - 图表 5：2003.5-2007.6 利率上行对美股估值影响................................................- 6 - 图表 6：2008.12-2011.3 利率上行对美股估值影响..............................................- 6 - 图表 7：2012.7-2013.12 利率上行对美股估值影响..............................................- 7 - 图表 8：2015.1-2015.6 利率上行对美股估值影响................................................- 7 - 图表 9：2016.7-2018.10 利率上行对美股估值影响..............................................- 7 - 图表 10：2021 年基金重仓股成交额占 A 股比例一度升至 45% ........................- 8 -图表 11：成交额前 5%与市值前 5%的成交额占比之差降至 8%左右................- 8 -图表 12：基金重仓股换手率超过 2%，2-3 个月后换手率回落、股价企稳上行- 9 - 图表 13：公募 50 各项指标占全部 A 股比例......................................................- 10 - 图表 14：公募 50 各项指标占沪深 300 比例.......................................................- 10 - 图表 15：美国人口增长高点领先房价指数高点约 6-9 年 .................................- 11 -图表 16：贷款利率短期快速上