美国近三轮大规模财政刺激全局影 响概览.docxVIP

目录 2001 年短暂萧条期：小幅减税，效果微弱 5 科技泡沫、恐袭致短暂衰退，美国实施大规模减税 5 减税富人受益边际消费倾向不高，消费需求改善微弱 7 减税对就业和生产并无直接影响 8 中国成为美国增量进口重要来源，美国通胀走弱 9 减税未有效推动产出增长，10Y 美债走强美联储宽松 9 08 年全球金融危机期：补贴+减税，不抵资产收缩效应 ........................................................................................ 10 应对全球金融危机，美加码推出补贴+减税刺激 10 稳定收入效果明显，但资产缩水仍大幅打击消费 11 直接补贴的“挤出生产效应”初步显现 12 需求收缩剧烈掩盖供需矛盾，中国出口、美通胀走低 13 1.9 万亿：供需撕裂，加速紧缩，拉升进口 14 20-21 财政刺激史无前例，直接补贴规模过大 14 巨额补贴将推高美国居民收入和商品消费 16 但过度补贴导致显著的“挤出生产效应” 17 供需撕裂加剧，美核心商品通胀上行仍将发酵 18 供需缺口或时隔 20 年再度抬升美自华进口 19 财政扭曲“菲利普斯悖论”，Fed 年内 Taper 概率上升 21 图表目录 图 1：美国实际 GDP 增速下滑（%） 5 图 2：失业率升、劳动参与率降持续至 03H1 5 图 3：布什减税法案令 2001-2004 美国财政赤字加速扩大 6 图 4：2001-2004 年减税对居民收入持续起到推升作用（%） 7 图 5：2001 年减税更多偏向高收入群体（%） 8 图 6：减税对消费拉动作用有限（%） 8 图 7：失业率居高不下 8 图 8：就业人数改善缓慢 8 图 9：中国加入 WTO，美自华进口飙升（12MMA） 9 图 10：这一时期美国核心通胀整体下行 9 图 11：美联储于 2001-03H1 实施了一轮连续宽松（%） 10 图 12：08 年补贴推高收入，09 年减税为主（%） 11 图 13：居民消费短暂上行后仍快速下滑（%） 11 图 14：2008 年金融危机期间，美国居民资产快速缩水 12 图 15：金融危机后美国就业市场恶化 13 图 16：就业人数同比变动：制造业就业永久性减少 13 图 17：美自华进口并未高增 13 图 18：金融危机期间通胀水平下行 14 图 19：2020 年-2021 年美国财政刺激措施与金额 15 图 20：2020 年对企业和个人补贴基本一致 15 图 21：2021 年刺激明显提高对个人补贴的力度 15 图 22：美国拯救计划当年赤字占比仅有 63.1% 16 图 23：反而 22 年赤字规模安排较多（亿美元） 16 图 24：预计美国 2021 年联邦财政赤字率可能达到 15.6% 16 图 25：美国财政过度补贴推升居民收入增速（%） 17 图 26：耐用品消费是 PCE 上行的主要贡献（%） 17 图 27：劳动参与率持续低位、失业率改善缓慢 18 图 28：申领失业金人数在失业金发放初期反弹 18 图 29：中国和美欧日英工业生产同比（%） 18 图 30：美国就业人数同比变动（千人）与劳动参与率的变化（%） 19 图 31：以 16-19 年单月平均环比外推 CPI 将达 3.5% 19 图 32：美国财政补贴使得雇主被迫提高薪水 19 图 33：美国进口消费品增速高于整体增速 20 图 34：美国进口增量超过一半来自中国（%） 20 图 35： PCE 中电脑消费和从中国进口同步高增（%） 20 图 36：家具消费和进口迅速恢复但生产停滞（%） 20 图 37：2020 年后，广义失业率和通胀、通胀预期反常同步上行 21 图 38：2014 年削减 QE 前后美国通胀和通胀预期 22 表 1：CBO 对 EGTRRA 2001-2006 年度赤字规模的测算 6 表 2：2001 年 EGTRRA 个税税率下调安排 7 表 3：2008 年经济刺激法案结构与规模 10 表 4：2009 年美国复苏和再投资法案细项和规模 11 美国近二十年历史上共推出三轮大规模的财政刺激计划，分别是：1）2001 年短暂萧条期的减税刺激；2）2008-2009 年为应对全球金融危机而实施的一系列大规模补贴和减税法案；3）2020-2021 年为应对 COVID-19 大流行对经济造成的剧烈冲击而实施的包括 CARES ACT 和本次通过的《2021 美国救助计划法案（American