复盘2011H2转型的代价.docxVIP

目录 三季度：铁锁连舟，世界经济共振下行 5 七月：等不到的贷款，民营经济的生死时刻 5 八月：美债危机爆发，QE3 预期落空 9 九月：占领华尔街！美国无产阶级站起来了 14 四季度：站在 L 型的起点，选择一条新的道路 18 十月：和危机擦身而过，首次提文化强国 18 十一月：打压地产，失去很多；拥抱地产，失去一切 22 十二月：降准周期终开始，等待春天到来 25 附录：2011H2 大事记及全年行业轮动 28 图表目录 图 1：2011Q 3 全球股市普跌 5 图 2：消费品涨价轮动，从猪肉到水产品、食用油，再到白酒（单位：%） 5 图 3：7 月地产调控继续，限购扩围到二三线城市 7 图 4：2011 年 4 月后，中、美、欧PMI 快速下滑 8 图 5：2011 年 7 月，美国二季度 GDP 低于预期，消费者信心快速下滑 8 图 6：券商板块在 2011 年Q3 盈利遭遇量价齐跌 8 图 7：7 月是典型的结构性行情：消费上涨，金融地产领跌 8 图 8：对美元的信心前所未有的稀薄，黄金作为“最终货币”自 7 月初破位上行 10图 9：进入 8 月后标普 500 快速回落，波动率快速上升，开始低位震荡 10 图 10：2011 年后国债利率趋稳，城投债利率快速上行，利差扩张（单位：%） 12 图 11：乘用车在 2009-2010 年透支了需求，2011 年增速中枢仅有 5%左右 13 图 12：2011 年后，空调依旧保持高增，但冰箱、洗衣机、彩电则增长乏力 13 图 13：进入 9 月，美国失业率停止下滑，欧洲失业率拐头向上（单位：%） 14 图 14：全国国有企业口径下，2011 年 7 月开始利润增速明显下降 17 图 15：钢价上涨为成本推动型，利润全部被国际三大矿山拿走 17 图 16：2011Q 4，IPO 的家数、实际募资额都在下降，但市场信心太脆弱了 17 图 17：2011Q 4 全球股市反弹，但A 股再创新低 18 图 18：进入 10 月，百城房价环比下降的个数首次超过上涨的个数 20 图 19：天舟文化先行，中体产业接棒，传媒板块 10 月大涨 20 图 20：2011 年最后四个月，中外股市的金融板块拐点基本同步 20 图 21：10 月行业反弹三主线 —— 主题炒作、估值修复、景气反转 21 图 22：投资+出口下滑：GDP 在 2012 年快速下台阶 22 图 23：固定资产投资完成额快速下滑（单位： %） 22 图 24：出口增速也快速下滑 22 图 25：2011 年国际板预期，导致 B 股显著跑输A 股 23 图 26：12 月股市流动性紧缺，市场信心脆弱，但股权融资额却高达 896 亿 25 图 27：抛售美元稳定人民币，外汇占款阶段性下降 26 图 28：11 月起，FDI 出现 28 个月来首度负增长 26 图 29：降准预期是推动 2012 春季行情的重要因素 27 图 30：上证综指 12 个月滚动收益已处于低位，下跌空间有限 27 图 31：2011 年三季度 A 股大事记 28 图 32：2010 年四季度 A 股大事记 28 图 33： 2011 年月度行业轮动情况一览 29 表 1：自 5 月起，信贷急刹车，民营企业求助民间借贷市场 6 表 2：QE2 即将结束之际，欧债危机卷土重来 9 表 3：美债危机发酵，全球股市陷入泥沼 9 表 4：衣食住行，通胀难平 11 表 5：6 月之后，地方政府债务隐忧浮现 12 表 6：9 月，国际主权债务危机持续发酵，预期到了最差的时刻 14 表 7：信用分层问题难解，中小企业度日如年 15 表 8：政策基调在 9 月有所反复，但并未出现实质性改善 16 表 9：伴随着法、德达成一致，欧债危机 2.0 得以最终化解 19 表 10：2011 年 11 月，欧债危机依旧余波阵阵 24 表 11：人民币遭阶段性做空，然而央行弹药充足 26 三季度：铁锁连舟，世界经济共振下行 七月：等不到的贷款，民营经济的生死时刻 进入 2011 年 3 季度后，世界经济再次感受到了明显的下行压力。滞胀的背景下黄金一枝独秀，在 2011 年 9 月冲上了 1921 点的历史高位。与此同时，股票市场全面下跌，A 股亦不例外：上证综指在三季度累计下跌逾 400 点，跌幅达到了 14.6%。 图 1：2011Q3 全球股市普跌 资料来源：Wind，研究 就 7 月而言，A 股总体呈现区间震荡，方向并不明确。站在那个时间点，卖方人士对下半年的走势普遍乐观，一种非常有