复盘TJX看国内折扣零售业发展机遇.docxVIP

目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u TJX：优秀模式与高效运营铸就壁垒，成就细分龙头 5 品牌折扣零售龙头，多部门全球化发展 5 严控成本，盈利优秀，现金充裕 7 模式科学，运营高效，铸就壁垒 9 唯品会：能否成为线上化的TJX？ 11 中国宏观环境提供行业成长红利 11 相似的商业模式，更强的上游议价 13 不同的购物场景，特色的营销模式 15 实现再蜕变的决定因素：品牌扩容 16 TJX 对国内百货业的启发 17 从平台思维到自营思维的转变 17 小型城市奥特莱斯或有发展机遇 19 风险提示 20 图表目录 图 1：TJX 历年营收（百万元） 5 图 2：TJX 历年净利润（百万元） 5 图 3：TJX 四大部门 6 图 4：TJX 四大部门 FY2020 营收占比 6 图 5：TJX 全球 FY2020 门店分布（家） 6 图 6：TJX 毛利润及毛利率变化 7 图 7：TJX、Macys 毛利率对比 7 图 8：TJX、Macys 净利率对比 7 图 9：TJX、Macys SGA 费率对比 8 图 10：TJX、Macys 存货周转率对比 8 图 11：TJX 经营活动现金流及自由现金流 8 图 12：Macys 经营活动现金流及自由现金流 8 图 13：TJX 现金流创造能力较强 8 图 14：TJX 全球买手增长 9 图 15：TJX 买手培养体系 9 图 16：TJX、Macys 坪效对比 10 图 17：T.J.Maxx 平均店铺面积变化 10 图 18：TJX、Macys 库存周转对比 10 图 19：TJX 高效库存周转 10 图 20：TJX 物流配送网络资本投入 11 图 21：TJX 配送中心概况 11 图 22：美国 GDP 不变价十年复合增速 12 图 23：美国个人消费支出十年复合增速 12 图 24：社会消费品零售总额（2020 年 1-12 月） 12 图 25：社会消费品零售总额同比增速（2008-2020 年） 12 图 26：TJX 品类收入结构 13 图 27：唯品会自营品类收入结构 13 图 28：TJX 存货（百万美元） 14 图 29：唯品会存货（百万元） 14 图 30：TJX SGA 费用率 15 图 31：唯品会销售、管理、履约费用率 15 图 32：唯品会“抢购”式营销策略 16 图 33：唯品会合作品牌墙（部分） 16 图 34：唯品会合作品牌数量（个） 16 图 35：美国折扣零售行业市场规模 17 图 36：中国百货行业市场规模（亿元） 18 图 37：王府井营业收入（百万元） 18 图 38：徐家汇营业收入（百万元） 18 表 1：TJX 发展历程 5 表 2：TJX 物流分拨中心面积（sq/ft） 11 表 3：唯品会仓储模式 14 表 4：2019 年 TOP10 奥特莱斯业绩 19 TJX：优秀模式与高效运营铸就壁垒，成就细分龙头 品牌折扣零售龙头，多部门全球化发展 TJX 公司是美国最大的品牌折扣零售商。TJX 成立于 1976 年，主要面向中产阶级及以上阶层的家庭，产品范围包括轻奢品牌服饰、家居用品、珠宝首饰等，商品售价较正价零售商折扣率 20%-60%。自成立以来 TJX 坚持正品折扣的运营模式，在全美零售业低迷时期销售额也保持持续增长。截止 2020 财年，TJX 在全球设立了 4529 家门店，营收与净利润规模分别达到 390 亿和 33 亿美金。 TJX 前身 Zayre 为折扣百货公司，曾拥有仓储零售部门。TJX 最初的前身为 1919 年成立的新英格兰贸易公司，主要从事女性针织业务，后发展为连锁女装店。1956 年公司正式更名为 Zayre，从事折扣百货业务，并于 1962 年在纽交所上市。首家 T.J.MAXX 门店于 1977 年在在马萨诸塞州开业，折扣销售家居及服饰。1987 年，Zayre 正式成立 TJX，旗下业务部门包括 T.J. Maxx、Hit or Miss 和 Chadwick’s of Boston。1989 年，Zayre 更名为 TJX 并将下属的仓储会员制业务（BJ Whole Sale 和 Home Club）剥离，正式确立了家具及服饰品牌折扣零售的商业模式。 表 1：TJX 发展历程 时间 TJX 历史沿革 1977 年 首家T.J.MAXX 门店在马萨诸塞州开业 1987-89 年 更名 TJX，进行重组，剥离仓储会员制业务（BJ Whole