钢铁领域知名工程总承包品种.docxVIP

目录索引 一、工程总承包领先品种，仅设网上渠道 4 （一）发行规模 9.60 亿的 AA+品种，相似品种价格中枢约为 110 元 4 （二）仅设有网上渠道，中签率预计较低 5 二、正股基本面：钢铁领域知名工程总承包品种 6 三、风险提示 11 图表索引 图 1：公司第一大股东为中国中钢股份有限公司（截至 2020 年 9 月 30 日） 6 图 2：工程总承包是公司最主要的收入来源（2020H1） 7 图 3：公司主要市场为国内市场（2020H1） 7 图 4：公司业务在全球均有涉及 7 图 5：公司全年累计新增项目规模维持在较高水平 8 图 6：中国粗钢产量占比较高 9 图 7：中钢国际毛利率处在同行业中间位置 9 图 8：公司 2020Q1-3 管理费用率、销售费用率略有下滑 10 图 9：公司 2019 年 ROE 水平小幅提升 10 图 10：公司 2020 年预计营收增速放缓 10 图 11：公司 2020 年预计业绩有所提升 10 图 12：公司当前PE_TTM 处于历史中枢偏上位置 11 图 13：公司当前PB_LF 位于历史中上水平 11 表 1：中钢转债发行条款汇总 4 表 2：中钢转债发行安排 5 表 3：未完工重大项目进展情况（亿元） 8 一、工程总承包领先品种，仅设网上渠道 （一）发行规模 9.60 亿的 AA+品种，相似品种价格中枢约为 110 元 表1：中钢转债发行条款汇总 中钢国际（000928.SZ）本次发行中钢转债（127029.SZ）募集的资金不超过9.60亿元，主体评级和债项评级均为AA+，公司本次募集资金将主要用于内蒙古（奈曼）经安有色金属材料有限公司年产120万吨镍铁合金EPC总承包项目（8.34亿元）和补充流动资金（1.26亿元）等两大板块。 转债名称 中钢转债 转债代码 127029.SZ 正股名称 中钢国际 正股代码 000928.SZ 发行规模 9.60 亿元 所属行业 建筑装饰 发行方式 本次发行的可转债向发行人在股权登记日（2021 年 3 月 18 日，T-1 日）收市后登记在册的原股东优先配售，原股东优先 配售后余额部分（含原股东放弃优先配售部分）通过深交所交易系统网上向社会公众投资者发行，余额由保荐机构（主承销商）包销。 存续期 6 年 票面利率 第一年 0.20%、第二年 0.40%、第三年 0.60%、第四年 1.50%、第五年 1.80%、第六年 2.00%。 初始转股价格 6.03 元/股，不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均价（若在该二十个交易日内发生过因除权、除息引起 股价调整的情形，则对调整前交易日的交易均价按经过相应除权、除息调整后的价格计算）和前一个交易日公司 A 股股票交易均价。同时，初始转股价格不得低于公司最近一期经审计的每股净资产值和股票面值。 转股期间 2021 年 9 月 27 日-2027 年 3 月 28 日 赎回条款 到期赎回：期满后 5 个交易日内，按债券面值的 113%（含最后一期年度利息）赎回。 有条件赎回：转股期内 15/30，130%；未转股票面总金额不足人民币 3,000 万元。 下修条款 存续期内，15/30，85% 回售条款 最后两个计息年度，连续 30 个交易日收盘价低于转股价的 70% 信用评级 主体：AA+；债项：AA+；东方金诚国际信用评估有限公司 数据来源：中钢转债发行公告， 在当前的市场环境下，与中钢转债资质相近的存量品种合理价格中枢为110元左右。中钢转债的初始转股价为6.03元/股，运用2021年3月17日的正股收盘价（5.90元） 推算，平价为97.84元。估值方面，参考等级、规模和平价相近的中金转债（主体评级AA+，平价98.73元，转股溢价率10.71%）和江银转债（主体评级AA+，平价95.56元，转股溢价率12.32%），同时参考业务相近的北方转债（主体评级AA+，平价81.14元，转股溢价率24.84%），综合考虑正股资质和行业景气度，预计中钢转债在当前平价水平下的转股溢价率为11-13%，对应转债价格为109-111元。 中钢转债的纯债价值约为92.50元，面值对应的YTM约2.76%，债底保护较强。中钢转债的发行期限为6年，采用累进利率设置，分别为0.2%、0.4%、0.6%、1.5%、1.8%和2.0%，到期后将按照票面利率的113.0%（含最后一期利息）赎回。参考转债的主 体信用评级AA+，以截至2021年3月16日的中债企业债到期收益率4.13%推算，中钢转债的纯债价值约为92.50元，债底保护较强。 附加条款方面，中钢转债的强赎条款、下修条款和回售条款设置分别为：15/30、130%， 15/30、8