个股分化回落，估值风格有望延续.docxVIP

目录索引 一、近期市场风格回顾 4 （一）宽基指数表现回顾 4 （二）主流风格表现一览 5 （三）行业内风格比较 7 二、量化风格展望 10 （一）日历效应看风格 10 （二）分化度看风格 11 （三）资金流向看风格 12 （四）估值角度看风格 14 （五）宏观事件看风格 16 三、风格策略推荐及表现回顾 18 （一）策略规则 18 （二）策略表现 18 四、风险提示 19 图表索引 图 1：2021 年 2 月不同宽基指数表现 4 图 2：2021 年 2 月行业指数表现 4 图 3：2021 年 2 月全市场风格表现回顾 5 图 4：2021 年 2 月大盘股（沪深 300 成分股内）风格表现回顾 6 图 5：2021 年 2 月小盘股（创业板成分股内）风格表现回顾 7 图 6：房地产行业近一月风格 IC 与全市场风格 IC 对比 8 图 7：银行行业近一月风格 IC 与全市场风格 IC 对比 9 图 8：风格日历效应结论一览 10 图 9：3 月风格规律（IC 表现） 11 图 10：一季度风格因子 IC 日历效应 11 图 11：分化度历史变化 12 图 12：分化度策略最新推荐对比 12 图 13：月度宽基指数中的总净流入资金及金额流入比率占比 13 图 14：月度宽基指数中的北上资金市场存量及增量分布 13 图 15：月度宽基指数中的融资余额及增量占比 14 图 18：主要指数的市盈率（TTM）历史分位图 15 图 19：主要指数的市净率（LF）历史分位图 16 图 18：EP（行业相对）因子：美国国债 10Y 收益率突破 6 个月布林带上界 17 图 19：三个月反转因子：M1 同比突破 6 个月布林带上界 17 图 20：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果（基于沪深 300） 19 表 1：主要宽基指数的PE(TTM)及其历史分位情况 15 表 2：主要宽基指数的PB(LF)及其历史分位情况 15 表 3：部分最新触发宏观事件及 3 月份推荐风格 16 表 4：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果 18 一、近期市场风格回顾 （一）宽基指数表现回顾 回顾2021年2月市场表现，大盘冲高回落，价值风格涨幅靠前，其中小盘价值与大盘价值指数分别上涨6.1%和4.4%，上证50上涨1.2%，创业板指则下跌6.9%。 通过观察A股市场净流入资金变化，可以看到：2月主力资金流向以流出为主，其中宽基指数的流出幅度出现较大差异，中盘指数如中证500等流出比率较高。 从北上资金看，除了上证50指数，其余宽基指数均有北上资金流入，其中创业板相关指数流入比率较高；融资资金风险偏好下降，短期资金流出中小盘指数。 图 1：2021年2月不同宽基指数表现 8.0% 6.0% 4.0% 4.0% 小盘价值大盘价值 上证 小盘价值大盘价值 上证50 上证指数中证500 小盘成长沪深300 大盘成长创业板指 0.0% 0.0% -4.0% -2.0% -4.0% -8.0% -6.0% 2021M2涨跌幅 2021年涨跌幅（右） 数据来源：Wind，，截至 2021-02-26 图 2：2021年2月行业指数表现 15.0% 21.0% 10.0% 14.0% 5.0% 7.0% 房地产钢铁农林牧渔休闲服务有色金属采 房地产 钢铁农林牧渔休闲服务有色金属 采掘建筑装饰 化工纺织服装建筑材料商业贸易 银行公用事业交通运输轻工制造机械设备 通信非银金融 综合家用电器国防军工医药生物计算机 电子 传媒食品饮料 汽车 电气设备 -5.0% -7.0% -10.0% -14.0% 2021M2涨跌幅 2021年涨跌幅（右） 数据来源：Wind，，截至 2021-02-26 回顾行业指数表现，2021年2月，顺周期及金融板块等表现较佳，前期涨幅过大的消费及成长板块出现回调。 （二）主流风格表现一览 全市场风格回顾 2020年一季度，盈利成长风格逐渐走弱，整体上看，投资者偏好小盘动量风格，价值风格失效后开始弱势回归。 2020年二季度，盈利成长风格仍然表现显著，投资者偏好股价动量风格，价值风格仍继续失效。 2020年三季度，盈利成长风格失效程度扩大，价值风格开始修复，小盘反转风格有减弱趋势。 2020年四季度，盈利、成长风格反弹，价值风格失效，大盘动量风格表现较强，市场短期过热情绪下杠杆风格及高换手风格有效。 2021年1月，盈利、成长风格反弹，价值风格整体表现较差，大盘动量风格表现较强。 2021年2月，盈利、成长风格实效，价值风格修复，小盘反转风格相对较强。图 3：2021年2月全市场风格表现回顾 15.00% 2月份IC(右)