各航司客座率同比环比均提升，预计航空股春天已至.docxVIP

1、“五一”小长假有望刺激出行高峰，大概率超越正常年份 3 月 10 日，国务院办公厅发布通知，今年劳动节 5 月 1 日至 5 日放假调休，共 5 天，4 月 25 日（星期日）、5 月 8 日（星期六）上班。 去哪儿数据显示，消息发布后，五一长假机票搜索量增长 1.2 倍，五一假期机票预订量 已经超 2019 年。携程数据显示，当天（3 月 10 日）机票搜索量单日增幅达 10 倍，此外 酒店订单中，3 月 10 日前预定 4 月 30 日-5 月 5 日酒店订单量较 2019 年增长 53%。 我们认为受此前就地过年等政策压抑的旅游休假、探亲需求，或在五一小长假释放，五一小长假需求或迎来爆发。而“五一”需求将成为暑期旺季需求预演，民航业总体盈利拐点或在 2-3 季度之间实现。 回溯过去几年五一假期： 需求端：16-19 年（19 年为可比口径）国内旅客接待人数复合增速 12.6%，旅游收入复合增速 14.2%，同时 19 年五一期间民航运输量 690.8 万人次，同比增长 12.4%，保持双位数增长。 图表 1 历年五一假期表现 天数 国内旅客接待人数 同比 旅游收入 同比 民航运输量 同比 客座率 2016 3 1.17 681 2017 3 1.34 14.4% 791 16.2% 2018 3 1.47 9.3% 872 10.2% 614.6 2019 4 1.95 13.7% 1177 16.1% 690.8 12.40% 83.60% 2020 5 1.15 -41.0% 476 -59.6% 316 -63.80% 66.45% 资料来源：wind，交通运输吧，整理 同时供给端，2020 年三大航+春秋+吉祥，合计净增 28 架飞机，增速 1.1%，19 年 5 家航司运输飞机占行业（3818 架）比重 65%，已具备行业代表性，而考虑 737MAX 停飞的因素，供需结构有望推动弹性。 图表 2 三大航+春秋+吉祥运力引进 2019 年 2020 年 增减 中国国航 698 708 10 南方航空 862 867 5 东方航空 723 725 2 春秋航空 93 102 9 吉祥航空 96 98 2 合计 2472 2500 28 资料来源：公司公告， 我们认为此次五一小长假，是累积了 20 春运，20 暑运以及 21 春运三个被抑制的重要出行高峰后的首个假期，需求端存在爆发可能性，根据近期行业需求恢复情况，我们预计五一需求有望超过 2019 年。同时一旦出行数据良好，则暑运存在超预期可能。 关注后续催化：疫苗普及进展，国际航线修复进度。 附：重点公司 2 月运营数据 1、南方航空：2 月客座率 64.8%，同比增长 17.7 个百分点 2 月： ASK 同比增长 65.1%，国内 138.5%，国际-76.6%； RPK 同比增长 127.1%，国内 236.7%，国际-80.0%； 客座率 64.8%，同比增长 17.7 个百分点，其中国内 66.1%，同比增长 19.3%，国际 41.0%，同比下降 6.9%。 1-2 月: ASK 同比下滑 27.9%，国内 3.8%，国际-88.7%； RPK 同比下滑 34.5%，国内-3.2%，国际-93.3%；客座率 64.3%，同比下降 6.5 个百分点。 2、中国国航：2 月客座率 61.6%，同比增长 10.1 个百分点 2 月： ASK 同比增长 21.0%，国内 124.4%，国际-91.8%； RPK 同比增长 44.9%，国内 179.2%，国际-93.6%； 客座率 61.6%，同比增长 10.1 个百分点，其中国内 62.5%，同比增长 12.3%，国际 41.6%，同比下降 11.9%。 1-2 月: ASK 同比下滑 38.1%，国内 2.2%，国际-94.4%； RPK 同比下滑 46.9%，国内-11.0%，国际-96.8%； 客座率 60.9%，同比下降 10.0 个百分点。 3、东方航空：2 月客座率 61.5%，同比增长 11.3 个百分点 2 月： ASK 同比增长 50.2%，国内 181.1%，国际-88.6%； RPK 同比增长 83.8%，国内 293.6%，国际-93.6% 客座率 61.5%，同比增长 11.3 个百分点，其中国内 62.7%，同比增长 17.9%，国际 31.5%，同比下降 25.1%。 1-2 月: ASK 同比下滑 30.5%，国内 12.2%，国际-93.9%； RPK 同比下滑 40.4%，国内-1.2%，国际-97.2%；客座率 60.3%，同比下降 10.0 个百分点。 4、吉祥航空：2 月客座率 69.7%，同比增长 20.0 个百分点 2 月： ASK 同比增长 78.8%