日本速冻启示，高品质性价比为王.docxVIP

目录 日本经验：经历迅速扩张-行业洗牌-高质量发展三阶段 4 1960 年至 2000 年：只见需求繁荣，无视可持续性，行业规模快速扩张 4 2001 年至 2010 年：需求萎靡，价格战上演，头部企业逆周期创新集中度提升 6 2011 年至今：需求多样化提升，行业差异化发展路径突显 8 来自日冷食品的经验：性价比与品质兼顾的成长之路 10 中国速冻发展推演：从产能为王走向综合实力竞争 14 看当前：核心玩家扩产迅猛，强者愈强，产能为王 14 看后扩产周期：或是玩家综合实力比拼，存多路径实现高 ROE 17 图表 图表 1：日本速冻行业发展历程 4 图表 2：日本餐饮业发展历程回顾 4 图表 3：2000 年前日本工人的工作时长较高 5 图表 4：1990 年前长时间工作工人占比显著提升 5 图表 5：2020 年 25-45 岁上班族的消费频次更高 5 图表 6：2000 年前日本主力消费人群占比处于高位 5 图表 7：1994 年后人均食品支出呈快速下降趋势 6 图表 8：1990 年后日本速冻食品行业增速逐步回落 6 图表 9：2000 年以后日本速冻食品市场增长陷入停滞 6 图表 10：泡沫经济破裂后日本经济陷入通紧漩涡 6 图表 11：日本人均食品支出此阶段维持平稳 7 图表 12：2000-2010 年日本速冻食品行业需求低迷 7 图表 13：价格战下行业经历洗牌 7 图表 14：日冷国内工厂的产能近一半闲置 7 图表 15：2011 年以后价格体系稳定，量逐步增长 8 图表 16：2011 年至今速冻食品需求回暖 8 图表 17：日本便利店终端 2019 年达到 5.6 万家，逆势扩张趋势明显 8 图表 18：人均食品支出不断提升 9 图表 19：日本新鲜蔬菜价格自 2011 年起不断上升 9 图表 20：越来越多消费者因为味道好而选择速冻产品 9 图表 21：日冷食品加工业务营收及增速 10 图表 22：日冷食品加工业务营业利润率 10 图表 23：公司 BC 两端业务增长情况与行业整体增长情况比较 11 图表 24：泰国鸡肉价格优势明显 11 图表 25：日冷鸡肉产品占营收比重超 20% 11 图表 26：日冷的本格炒饭产品图 12 图表 27：本格炒饭制造工艺可媲美厨师工艺 12 图表 28：日冷形成的优势产品矩阵 12 图表 29：日冷的食品加工工厂和物流网点遍布全国 13 图表 30：2011 年后日冷进入新一轮扩张周期 13 图表 31：日冷集团 1993 年至 2019 年市场表现 13 图表 32：速冻食品上市公司固定资产资本开支情况 14 图表 33：规模越大企业扩产越大，强者愈强 14 图表 34：安井在未来 3-5 年产能扩张仍将继续 14 图表 35：各上市公司产能扩张情况对比 15 图表 36：安井的火锅料单吨成本具有竞争力 15 图表 37：安井“高质中高价”模式为提价留下空间 15 图表 38：从鱼丸产品看，除了产品颗数和重量有差异外，安井主料占比更高 16 图表 39：从肉丸产品看，除了产品颗数和重量有差异外，主料成分标注略有不同 16 图表 40：安井速冻面米类制品享有更高更稳定毛利率 17 图表 41：安井全国化产销地模式降低运输费用 17 图表 42：安井推出的锁鲜装示意图，与三全涮烤汇包装产品相似 17 图表 43：三全推出的锁鲜装示意图，与安井锁鲜装包装产品相似 17 图表 44：各家速冻食品上市公司 ROE 及杜邦分析 18 图表 45：构建 C 端消费者会带来更多销售费用 18 图表 46：安井的经销商单家规模更大 18 图表 47：安井食品对接单个经销商的人员数量更高，管理更精细 19 图表 48：巴比净营业周期短营运能力可比公司中最突出 19 图表 49：巴比净利率水平处在可比公司的前列 19 图表 50：2021 年 1 月巴比加盟店与夫妻老婆店单店比较 20 图表 51：2019 年底巴比在早餐连锁品牌中门店数居首 20 图表 52：公司转变肉类采购结构应对价格变化 20 图表 53：巴比加盟模式对应产品价格保持相对稳定 20 图表 54：部分巴比食品合作团餐客户 20 图表 55：巴比的团餐业务快速扩张 20 日本经验：经历迅速扩张-行业洗牌-高质量发展三阶段 日本速冻行业历程是向需求和渠道充分多样化、产品兼顾性价比和品质的大方向发展。 2000 年前在需求丰富度不足的前提下，行业大规模扩张产能，导致此后 10 年行业都在整理 B 端需求崩盘带来的产能过剩问题，与此同时业内公司梳理产品，努力在性价比和