补贴视角看焚烧发电变迁，预期最差时点已过.docxVIP

目录 生物质能发电补贴政策演变及其影响回顾 1 补贴政策演化回顾：电价从固定补贴到固定电价再到竞价模式 1 补贴政策效果：补贴刺激生物质能发电规模快速扩张 3 补贴资金来源：可再生能源电价附加 5 补贴政策存在问题：目录发布滞后且容量有限，资金缺口正不断拉大 8 垃圾发电 NPV 影响约 18%，但调整冲击已充分反映 12 新政对农林生物质冲击剧烈，其装机即将大幅放缓 12 垃圾焚烧发电步入成熟期，“十四五”增速放缓至个位数 13 国补资金有望在 2025 年前触及 330 亿元上限 15 补贴期限缩短对垃圾发电 NPV 冲击约 18%，但股价已充分反映 16 非技术驱动型，但焚烧发电有充裕手段对冲补贴退坡 18 并非技术驱动型，建造成本上涨运营成本刚性特征突出 18 冲击应对措施#：提升地方政府支付的垃圾处理费 21 冲击应对措施#：借力生活垃圾分类以提升入厂热值 23 冲击应对措施#：模式优化，打通上下游以实现提质增效 24 冲击应对措施#：采用中温次高压做技术优化以提高发电效率 25 风险因素 27 投资策略： 27 插图目录 图 1：2019 年全国可再生能源发电装机比例 3 图 2：2019 年全国可再生能源发电量构成 3 图 3：2013~2019 年国内农林生物质能发电、垃圾发电及沼气发电装机规模 4 图 4：2019 年农林生物质发电量前五名省份 4 图 5：2019 年垃圾焚烧发电发电量前五名省份 4 图 6：2019 年末农林生物质发电累计装机容量前五名省份 5 图 7：2019 年垃圾焚烧发电发电量前五名省份 5 图 8：可再生能源电价附加征收标准调整历史 5 图 9：2012~2019 年国内可再生能源电价附加收入及支出 6 图 10：2012~2050 年国内用电量及可再生能源电价附加征收规模 7 图 11：截止 2019 年末已经进入补贴目录的生物质细分装机占比 9 图 12：截止 2019 年末细分行业中未纳入补贴目录装机容量占比 9 图 13：2012~2019 年生物质细分市场当年所需国补电费的理论补贴金额测算 10 图 14：2012~2019 年生物质能发电自可再生能源基金所获国补 11 图 15：2013~2019 生物质能发电国补电费当年缺口及累计缺口 11 图 16：2015~2019 年垃圾焚烧发电公司应收账款变动趋势 11 图 17：2015~2019 年垃圾发电公司应收账款/净利润 11 图 18：光大绿色环保 2015~2019 年应收款项 12 图 19：光大绿色环保 2015~2019 年应收款项/净利润 12 图 20：2012~2025 年国内农林生物质能发电装机规模及增速 13 图 21：2010~2020 焚烧及无害化处理能力变动趋势 14 图 22：2010~2020 焚烧在生活垃圾无害化处置中占比 14 图 23：2020 年 10 月以来重点垃圾发电公司股价调整情况 17 图 24：伟明环保 2009~2020 年部分项目平均单位建造成本 19 图 25：绿色动力 2019 年焚烧发电生产成本构成 20 图 26：典型垃圾发电项目建造成本构成 20 图 27：2012~2019 年粤丰环保和绿色动力的度电成本变动趋势 20 图 28：2011 年以来光伏级多晶硅现货周均价变动趋势 21 图 29：2009~2017 年不同能源的度电成本比较 21 图 30：2015~2019 年行业平均处理费变动趋势 22 图 31：价格低于 50 元/吨项目在当年总项目中数量占比 22 图 32：绿色动力已投运焚烧发电项目的吨垃圾发电量变动趋势 24 图 33：中国及美国市政废物管理市场规模比较 24 图 34：2019 年废品管理（WM）等固废公司在产业链各个环节收入 25 表格目录 表 1：可再生能源电价附加征收率测算 7 表 2：部分可再生能源补贴项目目录关键时间节点 8 表 3：2020 年下半年至今可再生能源补贴目录项目清单发布情况 9 表 4：焚烧在东部发达地区生活垃圾处理中占比 14 表 5：国内生活垃圾焚烧发电市场发展趋势预测 15 表 6：2015~2025 年国内生物质能发电所需财政补贴测算 16 表 7：模拟项目关键参数假设 16 表 8：补贴按照全生命周期发放和 15 年发放两种情景下的影响测算 17 表 9：伟明环保 2009~2020 年部分项目规模及建造成本 18 表 10：不同情境下的模拟垃圾焚烧发电项目净现值计算 22 表 11：2015 年 11 城生活垃圾组