香港上调股票印花税影 响几何.docxVIP

我们认为，短期印花税的上调可能更多从情绪上扰动市场，叠加近期对于利率和通胀上行的担忧，可能会放大波动，但由于直接影响相对有限，因此不至于逆转基本面改善和流向性向好的大方向。 中长期而言，正如我们此前分析，得益于中国家庭资产配置多样化以及香港市场新经济公司不断壮大提升长期吸引力，我们认为港股作为中国新经济投资桥头堡的地位依然确立且有望加强。我们预计长期的结构性南向资金流入将保持强劲势头，每年流入规模或达到 5,000-6,000 亿人民币（有关我们的具体分析，请参考我们此前发布的报告《千亿资 金南下，港股如何选股？》），其中内地公募基金或将贡献 2500-3000 亿人民币（《剖析公募基金港股投资》）。 接下来会发生什么？立法会讨论并投票；4 月 1 日新一财年开始 按照香港财政预算以及立法会的流程，接下来，香港立法会将会就预算案进行辩论以及投票。如果一切顺利的话，新的财政预算案将于新一财年开始正式实施（每年 4 月 1 日开始）。 图表 1：香港股票印花税历史税率及港股主要指数表现 35,000 恒生国企 恒生指数 股票印花税（右轴）  1. 股票买卖双方分别缴纳 1. 股票买卖双方 分别缴纳0.15%的印花税，1993年4月1日生效 2. 股票印花税单边交易降至0.125%， 1998年4月1日生效 印花税降至 0.1125%，2000年4月7日生效 印花税降至 0.1%，2001年9月1日生效 30,000 25,000  0.15% 20,000 15,000  0.10% 10,000  0.05% 5,000 199219931994199519961997 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 资料来源：港交所，万得资讯， 图表 2：中国香港 2019 年以来录入财政赤字，政府财政入不敷出 图表 3：2019/2020 财年，中国香港印花税收入占财政收入的 11.2%，是重要的税收来源          Q1-1990 Q4-1990 Q3-1991 Q2-1992 Q1-1993 Q4-1993 Q3-1994 Q2-1995 Q1-1996 Q4-1996 Q3-1997 Q2-1998 Q1-1999 Q4-1999 Q3-2000 Q2-2001 Q1-2002 Q4-2002 Q3-2003 Q2-2004 Q1-2005 Q4-2005 Q3-2006 Q2-2007 Q1-2008 Q4-2008 Q3-2009 Q2-2010 Q1-2011 Q4-2011 Q3-2012 Q2-2013 Q1-2014 Q4-2014 Q3-2015 Q2-2016 Q1-2017 Q4-2017 Q3-2018 Q2-2019 Q1-2020 Q4-2020 Q1-1990 Q4-1990 Q3-1991 Q2-1992 Q1-1993 Q4-1993 Q3-1994 Q2-1995 Q1-1996 Q4-1996 Q3-1997 Q2-1998 Q1-1999 Q4-1999 Q3-2000 Q2-2001 Q1-2002 Q4-2002 Q3-2003 Q2-2004 Q1-2005 Q4-2005 Q3-2006 Q2-2007 Q1-2008 Q4-2008 Q3-2009 Q2-2010 Q1-2011 Q4-2011 Q3-2012 Q2-2013 Q1-2014 Q4-2014 Q3-2015 Q2-2016 Q1-2017 Q4-2017 Q3-2018 Q2-2019 Q1-2020 Q4-2020 资料来源：Haver，万得资讯， 资料来源：万得资讯， -15%-10%-5%0%5%10%15%实际GDP私人消费政府支出资本形成库存变化净出口20% 图表 4：香港 GDP 受疫情影响下滑幅 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 实际GDP 私人消费 政府支出 资本形成 库存变化 净出口 20% 资料来源：Haver，万得资讯， 图表 5：近期南下和海外资金持续流入 图表 6：年初以来港股通南向持续流入，日流入规模屡破 记录…  亿港币 285 235 185  南下资金净买入 恒生国企指数（右轴） 南下资金过去一个月移动平均  15,500 14,500 13,500 12,500  135 85 35 Jan-16 Apr-16 Ju