从“抱团”现象，增加权益基金的评价维度.docxVIP

内容目录 一、基金历史抱团现象 . - 3 - 1.1 从基金持仓市值看抱团.......................................................................... - 3 - 1.2 从基金持股数量看抱团 ......................................................................... - 4 - 1.3 基金抱团池的筛选 ................................................................................. - 5 - 二、核心抱团池的研究........................................................................................ - 8 - 2.1 基金抱团池中的常青藤.......................................................................... - 8 - 2.2 基金抱团池较稳定 ................................................................................. - 9 - 2.2 基金抱团池配置偏好.............................................................................. - 9 - 三、基金抱团行为研究...................................................................................... - 13 - 3.1 抱团基金与未来收益相关性分析......................................................... - 13 - 3.2 基金抱团监控探测............................................................................... - 15 - 一、基金历史抱团现象 基于我们对基金重仓股的研究，发现历年来公募权益基金有相对稳定的核心池，由于持有所占比例较高且过去两年表现亮眼，从而引起了市场高度关注。但近期抱团股波动剧烈，回调显著导致不少基金净值大幅受挫。我们从持仓与净值拟合角度来剖析市场权益基金的抱团现象。 1.1 从基金持仓市值看抱团 我们根据每季度基金披露的十大持仓股票进行分析。通过对横截面股票持仓市值加总，我们可以得到对应的基金重仓股票持仓排序，计算横截面相对市值比例与累积比例。例如 2020 年四季度，权益基金持仓占比靠前的重仓股分别为贵州茅台、五粮液、宁德时代、中国中免与隆基股份等，同期相对占比分别为 5.12%、 4.22%、2.79%、2.53%与 2.12%。其中前十大重仓股累积占全部重仓市值的 26.46%。 我们研究每一期机构重仓股与前 60%到 80%市值占比个数发现，其实机构重仓股比较集中是个常态现象。从历史来看，权益基金持仓占比同期全部重仓股市值 60%、70%以及 80%所涵盖的股票个数比例平均来看分别为 9.38%、13.8%与 20.9%，截面基金重仓股票个数平均为 985 个。平均来看，每一期前 200 只重仓股可以占 1000 只重仓股中 60%-80%的仓位，侧面反映公募基金持股是非常集中的，抱团现象也是常年存在的。 截止20 年12 月 31 日，权益基金持仓占比在同期全部重仓市值比例分别在60%、 70%以及 80%所涵盖的股票个数比例分别为 5.2%、8%与 13.1%，可见抱团现象处于历史较高的位置。15、16 年权益基金头部持仓相对分散，权益基金持仓占比在同期全部重仓市值比例分别在 60%、70%以及 80%所涵盖的股票个数平均比例分别为 13.9%、19.9%与 28.4%，抱团相对分散，且 28.4%的股票占重仓股 80%的市值比例也算不上“抱团瓦解”。 图表 1：2020 年四季度权益基金重仓股持有信息 日期 股票代码 股票名称 持仓市值（万元） 相对比例 累积比例 2020/12/31 600519.SH 贵州茅台 5446914.43 5.12% 5.12% 2020/12/31 000858.SZ 五粮液 4491881.77 4.22% 9.34% 2020/12/31 300750.SZ 宁德时代 2973661.79 2.79% 12