从极米上市看智能微投行业.docxVIP

目录 投影设备行业：技术升级驱动需求变迁 4 投影设备：先发后至的新消费品 4 消费级投影设备：进入寻常百姓家 7 极米科技：以用户导向，份额居首 9 维持行业“看好”评级 15 图表目录 图 1：3LCD（左）与 DLP（右）在核心部件上有重大差别 4 图 2：DLP 技术与 LCD 技术占投影设备出货量比例基本均衡 4 图 3：中国投影设备出货量中 LED 光源占比不断提升 6 图 4：中国投影设备出货量中灯泡光源产品数量下降 6 图 5：一台典型的 DLP 方案光机原理展示 6 图 6：2016 年以来中国投影设备出货量增长主要由消费级产品推动 7 图 7：消费级投影设备市场出货量快速增长 7 图 8：消费级投影设备带动线上渠道出货量增长同时，也渗透线下 7 图 9：中国彩电市场零售量已基本达到稳态 8 图 10：消费级投影设备出货量有望超过 500 万台 8 图 11：以销额计，极米与坚果份额较为领先 9 图 12：以销量计，策略灵活的后发竞争者排名跃升幅度较大 9 图 13：公司近年来营收规模保持较快增速 9 图 14：公司近年来业绩保持三位数增长 9 图 15：公司产品覆盖了市场主流需求 10 图 16：公司首次在业内实现无对焦图情况下对焦提速 400% 11 图 17：智能护眼技术保护人眼不受强光损伤 11 图 18：公司智能微投销量逐步增长，高单价新品带动均价提升 11 图 19：2018 年多款万元级产品摊低激光电视均价，后逐步回升 11 图 20：公司营收主要来自于消费级投影设备的销售 12 图 21：公司拳头产品 H 系列和 Z 系列合计占 19 年主营收入 64.62% 12 图 22：公司其余主营业务发展势头良好 12 图 23：报告期末 GMUI 活跃用户数占累计销量 60%以上，留存率较高 12 图 24：公司境内线下渠道占比在 2017-2019 年间稳步提升 13 图 25：公司京东和天猫占比较为均衡 13 图 26：公司正逐步构建其线下渠道壁垒 13 图 27：2019 年公司清理低效直营店，单店营收上升 13 图 28：公司转向境外线上销售后直营销售额大幅增长 13 图 29：公司于亚马逊投放竞价排名广告 13 图 30：公司自主生产比例不断上升，规模效应有望进一步显现 14 图 31：公司部分原材料采购成本呈现下降态势 14 图 32：公司毛利率不断上升，带动净利率达到 8.3%左右 15 图 33：公司整机与配件各项业务毛利率近年来均上升 15 表 1：照明显示方案的技术差异造成了亮度、色彩和分辨率上的性能差异 5 表 2：LED 光源的缺点主要在于亮度较低 5 表 3：除光源之外，智能微投和激光电视的诸多差别决定了两者面向客群不同 6 表 4：消费级投影设备长期空间有望突破 1000 万台 8 表 5：公司每年发布新品，提升设备易用性 9 表 6：自研光机可有效降低采购成本 14 表 7：公司募投项目集中于整机研发与产业化 14 3 月 3 日，极米科技（688696.SH）成功登陆科创板，公司是一家以智能微投产品销售为主营业务的公司，同时提供围绕智能投影的配件产品和互联网增值服务。除公司外，小米集团（1810.HK）和光峰科技（688007.SH）等公司已进入智能微投行业；据公开报道，火乐科技（旗下品牌坚果）于 2020 年 11 月完成规模数亿元的 E1 轮融资1。极米科技的上市引发市场对智能微投行业的关注：如何看待智能微投这一行业及其未来发展空间？极米科技是如何在这一新兴品类中脱颖而出，成为市占率首位？本篇拟对上述问题进行分析和力所能及的解答，欢迎交流。 投影设备行业：技术升级驱动需求变迁 投影设备：先发后至的新消费品 智能投影设备以整机为载体，通过智能软件系统提供视听娱乐体验，虽然其为彩电的替代品，但本质上仍是投影仪的一种；而投影仪这一行业可追溯的历史十分久远，20 世纪 50 年代，运用 CRT 照明显示技术的投影仪就已经应用在商务飞机的录像带播放上，但这一技术的亮度相比电视而言，表现差距较大，故彩电迅速普及成为消费品，而投影仪则长期作为商业用途产品销售。 整机设计中，光机是投影设备的核心零部件，包括合光系统、照明显示系统和成像系统。目前市场上常见的照明显示技术主要是基于液晶的 3LCD 技术与基于微镜的 DLP 技术，两者均于 1996 年推出。从核心部件和工作原理看，3LCD 技术采用了投射式液晶板，光线分色后透过液晶体，再混合颜色射出光线；DLP 技术则利用人眼的视觉残留，使用高速旋转的色轮呈现出高频闪动的单纯色彩。尽管 DLP 技术过去在亮度等部分指标上