第三家中外合资理财公司获批点评.docxVIP

引入成熟资管经验，期待带来鲶鱼效应 鼓励外资资管机构在华布局，理财子公司尤具有吸引力 2019 年 7 月 20 日，国务院金稳委发布了 11 条金融业对外开放措施，提出鼓励境外金融机构参与设立、投资入股商业银行理财子公司。随后出台的《商业银行理财子公司管理办法》明确规定，银行理财子公司可以由商业银行全资设立，也可以与境内外金融机构、境内非 金融企业共同出资设立。我们认为对于中国资本市场而言，鼓励具有国际影响力的外资金融机构入股银行理财子公司旨在引入国际上较为先进成熟的投资理念、经营策略、激励机制和合规风控体系，促进我国银行系资管业务健康有序的发展。具体来看，我们认为中外合资理财公司有望在以下几方面赋能银行系资管发展： 吸引海外客户，打破语言和文化障碍，满足其对中国市场的资产配置需求：中国资本市场飞速发展，且 A 股在全球主要指数中的重要性也逐步提升，中国资产对海外资金具有吸引力。在中国金融市场持续对外开放的大背景下，合资公司可以积极对接海外股东广泛的全球机构及零售网络，吸引海外客户投资进入中国市场，带来大量增量资 金。当前诸多海外投资者对 A 股市场的犹豫主要处于语言、文化障碍以及对国内各方面监管机制的理解欠缺，合资公司可以利用其语言和文化上的优势帮助海外投资者更充分地了解国内资本市场的机会。 引入产品设计经验，贡献基础设施建设、中后台协作方面的专业知识和技能：外资股东将引入其久经考验的全球实践经验和投研能力，根据投资者的需求研发更为先进成熟的解决方案，提供包括多资产、权益类解决方案。我们判断有望在确保业绩的同时有效管理各种风险。同时，外资股东还将贡献其在基础设施（IT、交易和运营）方面 的专业知识和技能，并且在投资者教育、投资者保护方面提供帮助。 外资股东有助于中小规模的银行理财子公司补充资本金：银行理财子公司净资本压力整体上较小，但是对于非标投资占比较多的理财子和城商行筹建的理财子公司而言，未来将面临净资本考核压力的问题。 对于海外机构而言，银行理财子公司仍处于起步阶段，不同于市场竞争已经较为白热化的公募基金领域。同时外资机构在组织架构、薪酬激励等方面的经验优势恰恰可以填补银行理财子公司的短板，而理财子公司的强大母行销售渠道、非标配置灵活度也是在中国资产管理市场实践的独特优势 —— 两者达成有效互补。当前获批的三家合资理财公司的中资股东均为国有大行，渠道和客群优势明显。我们预计施罗德交银理财将倚仗交行仅次于四 大行的网点数量以及稳定增长的零售 AUM 和客户数加快进军中国市场的步伐。 图表 1: 交通银行网点数仅次于四大行网点数，渠道优势明显 25,000  网点数 23,16616,60514,91211,6993,0791,8331,40 23,166 16,605 14,912 11,699 3,079 1,833 1,405 1,606 2,610 2,019 1,292 1,025 1,058 260 15,000 10,000 5,000 - 注：数据截止 2019 年年报；资料来源：万得资讯，公司公告， 图表 2: 交通银行零售客户 AUM 增速达 13.7%，私行客户数仅次于国有大行和招行 零售AUM同比增速（％ 零售AUM同比增速（％） 18.7 13.7 13.8 14.3 13.0 12.8 10.7 私行客户数(万户) 15.39 13.60 10.56 9.10 5.35 5.11 4.44 4.67 3.67 3.50 2.20 1.09 18 16 16 14 14 12 12 10 10 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 工商银行 交通银行 招商银行 中信银行 浦发银行 民生银行 兴业银行 注：数据截止 2020 年中报；资料来源：公司公告， 图表 3: 境外资管可在中国设立的在岸机构一览 资管机构类 资管机构类型 监管部门 / 自律组织 产品类别、投资标的 资金募集方式 募集境外资金渠道 投资境外资产渠道 基金管理公司 （ FMC)  中国证券投资基金业协会 公募产品向社会发行， 募集发行管理公募证券投资基金，可投 公开募集。公募基金管资于上市交易的股票、债券、国务院证 理公司还可通过发行养券监督管理机构规定的其他证券及其衍 老目标基金，争取被纳 生品种。基金管理公司及子公司还可以 入养老保障体系第三支  QFII/RQFII可募集境外资 申请获得合格境内机金投资境内公募基金管理 构投资者 QDII ⑤的人， 或利用基金互认在 资质和额度；利用沪 从事私募资产管理等业务。 柱的试点投资范围。私 募产品向合格投资者募集。 中国香港等地销售。 港通、深港通。 人资格后 人资格后） 同上（获得公募基金管理 同上 管理计划。证