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目 录
1、 从 NGFW 到“下一代”安全，网络安全领导者的成功升级 4
、 下一代防火墙开创者，全球网络安全行业领导者之一 4
、 2007-2013：专注下一代防火墙，高筑技术壁垒 4
、 2013-2017：布局云安全和端点防护，形成三位一体防护体系 4
、 2017 至今：投资云与人工智能，加强整体信息安全防护解决方案 5
、 防火墙龙头地位稳固，潜在市场空间广阔 6
、 连续九年评为 Gartner 魔力象限领导者，获得市场长期高度认可 6
、 渠道合作伙伴计划 NextWave 激励效果明显，客户基数稳定增长 7
、 潜在市场规模大，未来仍有很大增长空间 8
2、 业务分析：产品线丰富，整体解决方案行业领先 8
、 企业安全平台（Strata）提供业内领先的网络安全套件 8
、 下一代防火墙具备四大独特技术，形成强技术壁垒 9
、 下一代防火墙产品系列完善，客户稳定增长 12
、 云安全平台（Prisma）提供业内最全面的云安全产品 13
、 安全运营平台（Cortex）提供业内最全面的安全运营产品套件 14
3、 财务分析：营收高速增长，订阅收入占比不断提升 15
、 主营业务收入快速增长，疫情之下订单收入仍保持高速增长 15
、 订阅收入占比快速提升，下一代安全业务高速增长 16
、 财务报表角度拆分：订阅与支持服务占比快速提升，成为主要收入来源 16
、 公司业务角度拆分：下一代安全业务收入高速增长 16
、 研发投入近年加大，销售与管理费用率逐步下降 18
4、 未来发展方向：机器学习技术与 5G 19
、 为下一代防火墙嵌入机器学习技术，强化性能 19
、 推出支持 5G 网络的原生安全产品，紧跟技术变化 20
5、 投资建议 20
6、 风险提示 21
图表目录
图 1： 下一代防火墙产品可实现应用程序可视化 4
图 2： 公司三位一体的防护体系实现全平台防御 5
图 3： 云应用框架为客户提供了云交付的一体化解决方案 5
图 4： 公司连续 9 次被评为 Gartner 网络防火墙魔力象限领导者 6
图 5： 公司 2020 年第 6 次获得杰出辅助技术支持认证 6
图 6： 2011 年至 2020 年全球信息安全设备市场中公司市场份额逐年扩大 7
图 7： 公司客户数量持续增长 8
图 8： 2022 年全球信息安全领域潜在市场规模预计可达 726 亿美元 8
图 9： 三大产品平台为客户提供全方位网络安全解决方案 8
图 10： 多种技术结合为下一代防火墙筑造强大技术壁垒 10
图 11： 三大识别技术是下一代防火墙的核心 10
图 12： 单通道并行处理体系结构是下一代防火墙的基础 11
图 13： 单通道软件结构的数据包可一次性快速处理 11
图 14： 多通道硬件结构的数据包需多次解码复原 11
图 15： 数据板块与控制板块互相独立运行 12
图 16： 实体防火墙 PA 系列产品型号多样 12
图 17： Prisma Cloud 可在全生命周期、全堆栈、任何云提供安全与合规覆盖 13
图 18： Prisma Access 为远程网络和移动用户提供一致的安全功能 14
图 19： Cortex 收集端点数据至数据湖后进行自动分析处理 15
图 20： FY2017 以来公司营业收入增长稳定 15
图 21： FY2017 以来净利润状况较为波动 15
图 22： FY2019Q3-FY2021Q1 公司总订单收入保持高速增长 16
图 23： FY2009 以来公司订阅与支持服务销售额占总营收比重持续扩大 16
图 24： FY2019Q3 以来“下一代安全”订单收入增长迅速 17
图 25： FY2019Q3 以来“下一代安全”占比快速上升 17
图 26： FY2020Q1 以来公司软件防火墙快速增长 17
图 27： FY2020Q1 以来“下一代安全”业务高速增长 17
图 28： “防火墙即平台”+相关服务=“网络安全” 18
图 29： “下一代安全”-私有云防火墙 =“云与人工智能” 18
图 30： 近三个财年研发费用率持续上升 18
图 31： 销售费用率自 2016 财年逐步下降 19
图 32： 近三个财年公司管理费用率呈下降趋势 19
图 33： 嵌入机器学习技术为防火墙带来性能提升 20
图 34： 公司 5G 原生安全产品覆盖全面 20
表 1： 2017 年以来公司加大云与人工智能方向投资（单位：百万美元） 6
表 2： 2020
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