如何把握与利用公募基金对后市的真 实态度.docxVIP

目录 一、基金仓位能否反映机构对 A 股的态度？ 4 （一）新发基金全过程简介 4 （二）新老基金的权益仓位对 A 股有指示意义吗？ 5 （三）对新基金产品观测周期的优化 7 （四）基于新基金权益仓位择时策略的优化 11 二、如何高频化观察机构建仓行为？ 13 三、偏股型基金数量和规模与 A 股走势的关系 17 （一）基金数量常滞后于市场拐点 17 （二）基金规模指标常滞后于市场拐点 18 四、风险提示 20 2021 年 3 月 2 日 如何把握与利用公募基金对后市的真实态度？ 2 图表目录 图表 1. 新发基金需要经历的几个重要阶段简介 4 图表 2. 新老基金产品的季度权益仓位变动对沪深 300 指数当季与下季涨跌判定胜 率统计 5 图表 3. 运作 6 个月及以上的老基金产品权益仓位与股指走势趋于同步 6 图表 4. 新基金权益仓位对股指未来走势有预判效果 6 图表 5. 运作 6 个月及以上的偏股型基金产品权益仓位与股指走势趋于同步 7 图表 6. 新基金产品建仓期经历的三个核心阶段 8 图表 7. 新发基金样本历史季度覆盖率（%， 2006 – 2020） 9 图表 8. （t1,t2）区间运作基金权益仓位变动对应下季指数预测胜率遍历统计结果 （净资产加权） 9 图表 9. 运作处于 1 至 4 个月的灵活配置新基金对本季和下季股指涨跌方向预测胜率统计（%） 10 图表 10. 新发偏股型基金产品首次财报披露的权益仓位领先股指走势 10 图表 11. 2020 年 Q4 处于灵活配置期的偏股基金达 162 支 10 图表 12. 2020 年 Q4 灵活配置基金数量占比与历史分布相似 10 图表 13. 新基金处于灵活配置期（1 至 4 个月）在历史上的数量占比约稳定在 50%11 图表 14. 新发偏股型基金产品首次财报披露的权益仓位领先股指走势 11 图表 15. 新发偏股型基金产品首次财报披露的权益仓位领先股指走势 12 图表 16. 基于新老产品择时以及复合择时策略年化复合收益比较 12 图表 17. 基于收益率仓位测算参数遍历结果 13 图表 18. 基于收益率估算仓位测算结果 14 图表 19. 基于波动率仓位测算参数遍历优化结果 14 图表 20. 基于收益率估算仓位测算结果 15 图表 21. 基于收益率和波动率估算仓位测算结果 15 图表 22. 基于收益率和波动率估算仓位测算结果 16 图表 23. 基于收益率和波动率估算仓位测算结果 16 图表 24. 存量基金数量拐点滞后于 A 股指数拐点 17 图表 24. 新发基金数量拐点滞后于 A 股指数拐点 17 图表 25. 存量基金规模拐点滞后于 A 股指数拐点 18 图表 26. 新发基金规模拐点滞后于 A 股指数拐点 19 2021 年 3 月 2 日 如何把握与利用公募基金对后市的真实态度？ 3 本文为机构投资者行为研究报告，旨在通过对公募基金公开数据研究与分析，定量刻画机构投资者的行为，并定量推测基金经理对 A 股市场的真实态度，为投资者判断 A 股走势提供一些有建设意义的信号。本文将重点回答如下问题： 如何通过基金仓位定量跟踪机构投资者对市场趋势的判断？ 定量跟踪新发基金权益仓位能否为判断 A 股未来走势提供有效的参考意义？ 基金的规模与数量相关指标是否对 A 股走势有一定领先性？ 一、基金仓位能否反映机构对 A 股的态度？ 公募基金作为市场最专业的投资者之一，其投资行为对 A 股具有显著的影响力。了解机构投资者对未来市场的真实态度，对把握 A 股走势具有重要的意义。本部分我们先从偏股型公募基金（普通股票型和混合偏股型基金）按季度披露的财报着手，尝试通过其披露的“权益占净资产”指标来定量跟踪机构投资者对 A 股的实际态度。 （一）新发基金全过程简介 我们先简要介绍一下一支新基金上市通常需要经历的几个阶段：新产品募集期 - 新产品成立日- 首次披露基金财报 - 二次披露财报 - …. N 次披露财报。 通常一个新产品在开始运作时有三个月的封闭期（即投资者不能在该区间赎回基金），同时一个偏股型新基金产品有 6 个月的建仓期，即基金 在正式运作满 6 个月以后权益需要达到基金合同所要求的比例（通常普通股票型基金的权益仓位不得低于 80%，混合偏股型基金权益仓位不得低于 65%）。通常要求公募基金的季度报告应该在当季结束后的 15 个交易日之内公布。 本文，我们统一定义新基金为还未完整建仓的基金，即正式运作时长小于等于 6 个