三个维度看当下白酒资产的投资价值.docxVIP

内容目录 一、近期路演观点反馈 3 近期板块调整的原因是什么？ 3 如何看待此轮调整？ 4 市场风格切换下，投资者关注点发生何种改变？ 4 当前背景下，建议从三个维度选择优质投资标的 5 二、白酒基本面：短期业绩加速可期，中长期格局稳固 5 业绩角度 5 资产质量角度 7 三、白酒估值：历史国内外对比，估值渐入合理区间 7 历史估值中枢角度 7 PEG 估值角度 7 海外洋酒、奢侈品龙头角度 8 确定性溢价 8 四、投资观点：龙头白酒企业依旧是优质投资标的 8 五、风险提示 8 图表目录 图表 1：申万一级行业指数节后至今涨跌幅 3 图表 2：白酒个股春节后至今涨跌幅 3 图表 3：申万食品饮料基金持仓比例（2011-2020） 3 图表 4：申万白酒基金持仓比例（2011-2020） 3 图表 5：2009-2011 累积收益率（贵州茅台 vs 沪深 300） 4 图表 6：2014-2016 累积收益率（贵州茅台 vs 沪深 300） 4 图表 7：高端白酒批价跟踪（元/瓶） 4 图表 8：三大白酒京东成交价跟踪 4 图表 9：A 股重点食品饮料公司年季报前瞻（更新日期：3 月 13 日） 5 图表 10：重点白酒企业 21Q1 跟踪 6 图表 11：重点酒企“十四五”规划 6 图表 12：泸州老窖 PE-band 7 图表 13：山西汾酒 PE-band 7 图表 14：重点白酒企业估值情况（更新日期：3 月 13 日） 7 图表 15：海外洋酒奢侈品龙头 PE（TTM） 8 一、近期路演观点反馈 近期我们密集进行路演，市场调整过程中，机构投资者核心关注的问题如下： 近期板块调整的原因是什么？ ? 近期板块有所调整：春节后至今，申万食品饮料指数累计下跌 22.20%，跌幅居 28 个子行业之首；申万白酒指数累计下跌 23.97%，跌幅居 227 个子行业的第 8 位。贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒累计下跌 22.11%、 22.82%、32.90%、29.48%。 图表 1：申万一级行业指数节后至今涨跌幅 图表 2：白酒个股春节后至今涨跌幅 -11.39% -11.39% -22.20% -30 -20 钢铁(申万)公用事业(申万)采掘(申万) 建筑装饰(申万)房地产(申万) 纺织服装(申万)商业贸易(申万)交通运输(申万)通信(申万) 非银金融(申万)银行(申万) 有色金属(申万)建筑材料(申万)综合(申万) 轻工制造(申万)传媒(申万) 机械设备(申万)计算机(申万) 农林牧渔(申万)化工(申万) 电子(申万) 汽车(申万)国防军工(申万) 沪深300家用电器(申万)休闲服务(申万)电气设备(申万)医药生物(申万)食品饮料(申万) -10 0? 10 20 30 -22.11% 皇台酒业 金种子酒伊力特 金徽酒 口子窖 古井贡B迎驾贡酒老白干酒 ST舍得 贵州茅台五粮液 古井贡酒顺鑫农业酒鬼酒 今世缘 洋河股份山西汾酒泸州老窖水井坊 -40 -30 -20 -10 0? 10 来源：wind，国金证券研究所，截至 2021 年 3 月 13 日 来源：wind，国金证券研究所，截至 2021 年 3 月 13 日 板块调整主要系：市场风格切换导致核心资产抱团松动，并叠加情绪面影响。 20Q4 末申万行业分类的食品饮料、白酒的基金重仓持股占比分别约 8.9%、8.4%，超配比例分别为 1.1pcts、2.2pcts。白酒板块的持股市值和比例均居历史高位。21 年初，全球经济共振复苏，带动有色、钢铁等周期板块业绩弹性明显改善。市场风格切换，资金在不同板块间重新配置。 图表 3：申万食品饮料基金持仓比例（2011-2020） 图表 4：申万白酒基金持仓比例（2011-2020） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 12 5000 9 食品饮料持股市值（亿元）食品饮 食品饮料持股市值（亿元） 食品饮料重仓持股占比(右轴， ) 标准配置比例(右轴， ) 白酒持股市值（亿元） 白酒重仓持股占比（ ）标准配置比例（ ） 10 4000 7 8 3500 6 3000 6 2500 5 4 34 2000 3 1500 2 1000 2 500 1 2011Q12011 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2011Q1 2011Q3