五问银行二级资本债.docxVIP

正文目录 从五个维度看二级资本债 4 何为银行二级资本债？ 4 哪些金融机构发行了二级资本债？ 4 二级资本债有哪些条款及关注点？ 5 谁是二级资本债的主要参与方？ 7 二级资本债收益如何？ 8 2 月信用债市场：新增三个首次违约主体 11 信用事件跟踪：2 月新增三个首次违约主体 11 一级市场：2 月整体发行规模下行、净融资额下行 12 二级市场：2 月成交量环比下降 14 信用趋势：信用债收益率环比多数下行，短久期利差下行较多 16 估值水平：收益率环比多数下行，城投债低等级收益率上行较多 16 债券到期：关注 4 月信用债偿付压力 18 信用策略：防范信用风险、维持票息策略 19 图表目录 图表 1： 商业银行总资本构成 4 图表 2： 存量银行二级资本债以国有行、股份制银行为主 4 图表 3： 存量银行二级资本债以 AAA 级为主 4 图表 4： 2017 年后国有行银行二级资本债发行规模迅速增长 5 图表 5： 2017 年后 AAA 评级债券占比上升 5 图表 6： 银行二级资本债主要特征 5 图表 7： 银行二级资本债常见条款及潜在风险 5 图表 8： 主要二级资本债发行银行资本充足率及中债估价收益情况 6 图表 9： 截至 2021 年 3 月 12 日到期未行使赎回权的银行二级资本债 7 图表 10： 二级资本债投资者结构（截至 2021 年 2 月） 8 图表 11： 2020 年 9 月以来二级资本债利差补偿走扩 9 图表 12： 2020 年 11 月各评级二级资本债利差补偿迅速走扩 9 图表 13： 2018 年以来银行二级资本债对普通信用债利差补偿出现三次重大偏离 9 图表 14： 农商行、城商行收益率抬升，银行信用分层现象明显 10 图表 15： 2021 年 3 月 12 日银行二级资本债估值、中短票估值、二级资本债利差补偿及对应分位数 10 图表 16： 2021 年 2 月违约债券明细 11 图表 17： 2021 年 1-3 月 15 日民企债券违约率为 2.93% 12 图表 18： 2 月国企、民企发行规模环比下行 12 图表 19： 2 月国企净融资额环比下行、民企降幅环比走扩 12 图表 20： 不同行业信用债新发行情况 13 图表 21： 不同行业信用债净融资情况 13 图表 22： 2021 年 1 月信用债细分行业发行情况 13 图表 23： 2021 年 2 月不同类型企业信用债分评级、剩余期限发行情况（亿元） 13 图表 24： 中短期票据平均发行利率（月度）情况 14 图表 25： 公司债平均发行利率（月度）情况 14 图表 26： 信用债月度成交结构 14 图表 27： 信用债细分行业成交情况 15 图表 28： 产业债不同主体评级成交情况 15 图表 29： 城投债不同主体评级成交情况 15 图表 30： 信用债中债收益率及月环比变化 16 图表 31： 信用债中债利差及月环比变化 16 图表 32： 中债收益率曲线分评级历史分位情况（2015 年以来） 17 图表 33： 中债收益率利差分评级历史分位情况（2015 年以来） 17 图表 34： 行业利差中位数多数下行，轻工制造业利差绝对水平较高 17 图表 35： 按行权期限计算 21 年二季度到期量较大，4 月为近期偿债高峰期 18 图表 36： 永煤违约对信用债市场的流动性冲击已过 19 图表 37： 相关地区融资仍较为困难 19 图表 38： AAA 评级收益率处于低位 19 图表 39： 期限利差机会犹存 19 图表 40： 套杠杆策略适度降低 20 图表 41： AAA 主体评级各行业利差分位数情况（BP） 21 图表 42： 近期地产行业融资额持续为负 21 图表 43： 2021 年月度 ABS 发行规模有所下降 22 从五个维度看二级资本债 何为银行二级资本债？ 银保监会对商业银行的资本充足考核指标包括核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率等。而二级资本债是商业银行为补充二级资本发行的包含次级条款、减记条款和赎回条款的二级资本工具。 二级资本债作为商业银行补充二级资本的重要工具，其主要作用是在银行破产清算条件下吸收损失。根据《商业银行资本充足率管理办法》，商业银行二级资本包括二级资本工具及其溢价、超额贷款损失准备。在实际中商业银行主要采取发行二级资本债的方式补充二级 资本，一方面二级资本发行不设上限，另一方面，对比计提超额贷款损失准备，二级资本债的发行计入银行资产负债表的负债端，不直接影响当期损益。 图表1： 商业银行