洗尽铅华始见金，医美机构未来龙头显现可期.docxVIP

内容目录 大浪淘沙，医美机构市场增长迅速 6 医美行业发展迅速，中国医疗美容服务市场总收益达到 1436 亿 6 民营医美机构发展势头强劲，成为整形美容市场的中坚力量 7 医美机构扩张方式多样布局新增长点，自建+并购扩张成为医美行业公司主要的发展方式 10 资本密集+行业监管+团队口碑，行业壁垒已形成 11 医美项目不断推新，医美机构逐渐发展不同经营模式 12 美容外科和美容皮肤科为当下主流开展项目 12 医美机构资质合规监管严格，不同层级机构仅可开展相应项目 13 医美机构不断探索，不同运营模式迅速兴起 14 标杆名医团队模式 14 小而美—专注精品项目模式 15 全项目综合性医院模式 15 医生集团模式 16 医美项目不断出新满足消费者的精细化需求，引流成本高使净利润承压 17 医美项目不断出新满足消费者的精细化需求，项目种类及收费使得毛利率各有不同 17 医美行业获客方式不断更新，引流成本高使净利润承压 18 相关标的梳理：医美机构成长迅速，未来龙头公司显现可期 20 医美国际（AIH）：全国连锁医美医院登陆美股，战略切入轻医美赛道 20 全国性网络+国际布局，盈利能力逐步增强 20 依托收购布局全国，战略切入轻医美赛道 22 华韩整形：高端医疗美容服务提供商，医教研相结合奠定公司核心壁垒 22 高端医疗美容服务龙头，提供整形科+美容皮肤科+牙科全方位服务 22 核心壁垒扎实，规范化管理助力公司版图扩张 23 朗姿股份：发力医美板块，构建泛时尚产业生态圈 24 “女装+婴童+医美”，构建泛时尚产业生态圈 24 米兰柏羽：成都高端医疗美容医院，连锁扩张正当时 26 晶肤医美：瞄准轻医美，打造皮肤管理“晶品” 27 高一生：老牌口碑美容医院，协同效应发力陕西地区布局 28 医思医疗：香港最大的医学美容服务提供者，探索智慧医疗 28 香港最大的医学美容服务提供者，不断扩张医疗诊所扩大业务范围 28 业务范围持续扩大，“企鹅诊所”探索智慧医疗 29 投资建议：重点推荐上游龙头华熙生物、爱美客，建议关注医美产业链中游机构朗姿股份、医美国际 30 风险提示 31 图表目录 图 1：中国医美市场规模（十亿元） 6 图 2：医疗美容产业链结构 7 图 3：2017 年按收益划分的中国私立医疗美容服务市场份额 8 图 4：按公共及私营机构划分的中国医疗美容服务市场总收益（单位：十亿） 9 图 5：自建医美机构初期投入大 10 图 6：医美机构诊疗 SOP 11 图 7：医疗美容服务市场的竞争壁垒已经形成 11 图 8：2015-2018 整形医院医生数量 12 图 9：MCkorea 出版的《韩国美容整形高手 18》 15 图 10：“晶肤医美”医院 15 图 11：美莱全国布局 16 图 12：联合丽格品牌 16 图 13：中游医疗美容机构毛利率 50%-70% 18 图 14：医美机构获客方式 19 图 15：营销及获客成本占比 25%-50% 19 图 16：不同获客渠道成本占比 19 图 17：各医美机构销售净利率水平 20 图 18：医美国际旗下医院 20 图 19：医美国际 2016-2020Q3 收入及净利润（单位：百万元） 21 图 20：医美国际 2016-2020Q3 毛利率及净利率 21 图 21：医美国际旗下鹏爱医院全国布局 22 图 22：公司主要业务情况 22 图 23：华韩整形布局 23 图 24：华韩整形 2016-2020H1 收入及净利润（单位：百万元） 23 图 25：华韩整形 2016-2020H1 毛利率及净利率 23 图 26：公司注重“医教研”相结合 24 图 27：朗姿股份 2016-2020Q3 收入及净利润（单位：百万元） 25 图 28：朗姿股份 2016-2020Q3 毛利率及净利率 25 图 29：朗姿股份 2016-2019 医美收入（单位：百万元） 25 图 30：朗姿股份 2016-2019 医美毛利率 25 图 31：朗姿医美收入主要由米兰柏羽贡献（单位：亿元） 26 图 32：朗姿旗下米兰柏羽 26 图 33：朗姿旗下晶肤 28 图 34：朗姿旗下高一生 28 图 35：2016-2020 年医思医疗营收情况（亿元） 29 图 36：2015-2020 年医思医疗净利润情况（亿元） 29 图 37：公司主要业务情况 29 图 38：企鹅诊所提供的服务 30 图 39：部分企鹅诊所情况 30 表 1：中国