从央行资产负债表看狭义流动性.docxVIP

目录索引 一、央行资产负债表的资产项目 4 （一）国外资产 4 （二）对政府债权 6 （三）对其他存款性公司债权 6 （四）对其他金融性公司债权 7 （五）对非金融性部门债权 8 （六）其他资产 8 二、央行资产负债表的负债项目 8 （一）储备货币 8 （二）不计入储备货币的金融性公司存款 10 （三）发行债券 10 （四）国外负债 11 （五）政府存款 11 （六）自有资金 12 （七）其他负债 12 三、总结与应用—以 2021 年 4 月为例 12 四、风险提示 14 在《流动性是什么，如何观测流动性》一文中，我们介绍了狭义流动性在量的维度主要体现为超额存款准备金，在价的维度体现为各类货币市场利率。观测超额存款准备金率和货币利率在一段时间内的变化可以理解当前狭义流动性的松紧。 但这种观测方法仅是对当下的观测，在现实中更为重要的是对未来的预测与展望。而要回答该问题，需要回归超额存款准备金的来源，即央行的资产负债表上，去了解影响超额存款准备金的因素有哪些。 央行资产负债表的统计经历了三个阶段的演变。第一个阶段是1994年至2002年，央行自主编制资产负债表，其中1994年至1999年是按年编制，2000年开始按月编制，并在月后四周对外公布。 第二个阶段是2002年至2011年。2002年国际货币基金组织（IMF）编制了《货币与金融统计手册》，为各国金融统计报表的编制提供了基础。央行开始借鉴该手册，对资产负债表进行了修正，比如增设国外负债项目、减少非金融机构存款项目、其他资产和负债不再以轧差净值反映而是以其他资产和其他负债两个项目反映。由于央行对数据的调整没有作用明确的披露，因此2002年以前和2002年以后的央行资产负债表并不具备可比性。 第三个阶段时2011年以后至今。2011年1月份以前，央行将非存款类金融机构的准备金存款以及外国银行在央行的存款列入储备货币（即基础货币）项。2011年1月以后，考虑到这两项的货币创造能力偏弱，央行按照《货币与金融统计手册》的要求，将这两项移出“储备货币项”，单列成“不计入储备货币的金融性公司存款”与“国外负债”。2017年6月，央行再次做出修改，新增“对非金融机构存款”，作为“储备货币”的二级子科目。至此形成了现在我们所看到的央行资产负债表。 与普通经济主体的资产负债表有所不同，央行资产负债表没有设立所有者权益及子项目，其资本金来源于国家出资，属于国家资本，对央行而言也是负债的一部分，因此也被记入在负债科目中。 在这种特殊的统计方式下，央行资产负债表的总资产=总负债。总资产包括国外资产、对政府债权、对其他存款性公司债权、对其他金融性公司债权、对非金融性部门债权和其他资产六个科目；总负债包括储备货币、不计入储备货币的金融性公司存款、发行债券、国外负债、政府存款、自有资金、其他负债七个科目。 下面我们具体来介绍这些科目，并由此总结出影响超额存款准备金的主要因素。 一、央行资产负债表的资产项目 （一）国外资产 国外资产主要包括外汇、货币黄金和其他国外资产。 外汇即“央行外汇占款”，是央行在银行间外汇市场上购入外汇形成的人民币投放。由于央行资产负债表是以人民币计价，因此外汇占款实际是一个历史成本概念，即 在某时期以某一人民币汇率购入规模的反映，此后并不会随人民币汇率的变化而变化。 这一点与央行另一项与外汇相关的资产——外汇储备有较大差异。从逻辑上讲，在央行购入外汇后，形成了人民币投放，会反映在外汇占款上，那么自然其增加的外汇会反映在外汇储备的增加上，即两者应是一致的。 但从历史数据来看，两者虽然趋势大体一致，但无论是环比变化还是绝对值，都存在差异。 原因在于：第一，央行口径的外汇储备来源于国际投资头寸表，以美元计价，采用市值法估值记账，因此当央行购入的外汇是非美元，且美元指数出现变动，那么即使央行没有在外汇市场上交易，外汇储备也会随之变动。 第二，央行外汇储备并非全部以货币的形式持有，为实现外汇储备的有效管理，外管局会投资于美债、欧元区公债等安全资产，当这些资产价格变动，则外汇储备规模也会在没有外汇交易的情况下发生变动。 第三，外汇储备管理机构会不定期的在外汇市场上讲外储以外币形式存在的投资收益兑换为人民币，该种情景下央行外汇占款会增加，但外汇储备会减少，两者呈反向变化。 货币黄金是央行在国内国际黄金市场购入黄金形成的资产项目，也采用历史成本法记账。在国际黄金市场利用外汇储备购买，并转为人民币计价，不会产生基础货币的投放，但会消耗外汇储备；在国内黄金市场则直接利用人民币购置，会产生基础货币投放。 其他国外资产主要包括中国人民银行持有的国际货币基金组织头寸、特别提款权 （SDRs）、其他多边合作