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目录
需求韧性的根源在哪儿？ 5
需求韧性与结构分化 5
居民储蓄“搬家”是需求韧性的重要支撑力量 6
储蓄“搬家”的支撑作用还能持续多久？ 8
行业基本面跟踪：供需关系改善，调控政策加码 9
宏观线索：经济增长动能有所增强，流动性边际趋紧 9
产业周期：需求韧性与供给收敛，供需关系边际改善 11
产业政策：房贷利率下行趋于结束，热点城市调控升级 17
微观经营：开年销售普遍亮眼，房企和物企业绩大分化 20
图表目录
图 1：百强房企 2021 年 1 月销售相对历史同期增幅均处于较高水平 6
图 2：30 大中城市 2021 年 1 月商品房成交面积同比上涨明显 6
图 3：2021 年春节前销售热度实为高基数上的结构化行情 6
图 4：2021 年春节前一线城市销售热度普遍较高 6
图 5：2016 年后新增个人住房贷款占比持续下降、按揭利差持续扩大 7
图 6：2020 年全国商品住宅销售面积和销售额同比增长 3.2%、10.8% 7
图 7：中国城镇居民住房资产占家庭总资产的比重为 59.1% 7
图 8：住房资产对居民家庭财富增加贡献率近 70% 7
图 9：2017 年开始购房首付款比例保持在较高水平 7
图 10：2017 年开始储蓄“搬家”比例保持在较高水平 7
图 11：购房超额收益决定居民储蓄“搬家”意愿 8
图 12：购房超额收益首先受流动性影响 8
图 13：购房超额收益也受按揭利差（产业政策）影响 8
图 14：房地产长效机制下购房超额收益将不再是系统性现象 8
图 15：2020Q4 房地产行业增加值同比增长 6.7% 9
图 16：2020M12 房地产开发投资完成额累计同比为 7.0% 9
图 17：2020Q4 住宅均价同比与名义 GDP 的剪刀差边际上持续收敛 10
图 18：2021M1 房价指数同比与物价同比的剪刀差边际上有一定收敛 10
图 19：2021M1 10Y 国债收益率下降、DR007 加权平均利率上升 10
图 20：2021M1 新增贷款年化同比仍处相对高位 10
图 21：2021M1 新增广义货币与社融的年化同比均有所下降 11
图 22：2021M1 全社会资金供需关系仍处于边际收敛状态 11
图 23：2020 年全国商品住宅销售面积同比增长 3.2% 11
图 24：2020 年一、二、三四线城市住宅销量同比为 7%、-3%、6% 11
图 25：2020M12 样本城市销量同比标准差仍在收敛 12
图 26：2021M1 百城新房指数和全国销售均价涨幅有所提升 12
图 27：2021M1 一线城市新房价格涨幅提升明显 12
图 28：2021M1 百城新房价格同比标准差仍处相对底部 12
图 29：2020 年主要城市住宅销售面积同比情况 12
图 30：2020M12 主要城市新建住宅价格同比情况 13
图 31：2020 年住宅开发投资完成额同比增长 7.6% 13
图 32：2020 年 300 城宅地成交建筑面积同比增长 9.1% 13
图 33：2020 年住宅新开工面积同比下降 1.9% 14
图 34：2020M12 中口径库存面积有所下降 14
图 35：2021M1 宅地成交溢价率最高的 20 个城市 14
图 36：2020M12 实际供需关系有所优化 15
图 37：2020M12 潜在供需关系边际有所优化 15
图 38：2020M12 销售与拿地的增速差阶段性分化 15
图 39：2020M12 中口径库存去化周期继续下行 15
图 40：2021M1 新增居民中长期贷款年化占比有一定提升 16
图 41：2021M1 新增居民中长期贷款年化同比有一定提升 16
图 42：2020M12 居民交易杠杆边际有所下降 16
图 43：2020M12 企业融资杠杆边际有所上升 16
图 44：2020Q4 新房信贷支持比例有所下降 16
图 45：2020Q4 居民部门杠杆率继续上升 16
图 46：2021M2 5 年期以上 LPR 为 4.65%，已连续 11 个月保持不变 19
图 47：2021M2 全国首套、二套房贷平均利率分别环比上升 4、3bp 19
图 48：2021M2 首套房贷平均利率最低的 10 个城市 19
图 49：2021M2 首套房贷平均利率最高的 10 个城市 19
图 50：2020Q4 个人住房贷款利率平缓下行、按揭利差维持相对高位 19
图 51：2021M1 房地产行业信用利差和超额利差均有所扩大 19
图 52：2021M1 百强房企销售金额
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