复盘2010H1被打断的紧缩周期.docxVIP

目录 一季度：过热迹象初显，没有躁动的春天 5 一月：调控开始酝酿，紧缩提上日程 5 二月：红包行情送温暖，希腊危机始扩散 7 三月：The only thing certain is uncertainty 11 二季度：地产调控落地，欧债危机爆发 14 四月：房价向上，股价向下 14 五月：欧债恶化、进逼德法，二次探底进行中 17 六月：至暗时刻 21 3. 附录：2010H1 大事记 26 图表目录 图 1：2009 年最后两个月，CPI、PPI 先后转正并快速上行 5 图 2：2010 年 1 月，各期限央票利率迅速走高 6 图 3：重启 IPO 后，资金面压力增大 6 图 4：2009 年底房价月度环比涨幅逼近 2%，地产调控的呼声越来越高 6 图 5：地产产业链全线走低，包括地产、建材、家电、钢铁等（单位：%） 6 图 6：“云计算”成为资本市场热词，浪潮信息领涨，泛科技板块收到市场追捧 7 图 7：伴随着《海南旅游岛》规划的出台，海南板块崛起 7 图 8：2010Q 1 唯有 2 月A 股表现优于全球（以 2 月 1 日为基点归一化） 7 图 9：随着春节的临近，公开市场操作转变为净投放（单位：亿） 8 图 10：春节前夕，A 股市场在内外利空下止跌 8 图 11：2010 年初的出口结构，约 75%的出口额来自前 5 大类 9 图 12：出口增速自 2009 年 11 月转正 10 图 13：内需旺盛，社零总额同比持续走高 10 图 14：消费板块 ROE 长期处于上行趋势中 10 图 15：消费板块一马当先领涨 2 月（单位：%） 10 图 16：原油 铁矿石等大宗商品涨价，为中国带来了严重的输入型通胀 11 图 17：站在 2010 年 3 月的时间点上，房地产上市公司业绩一片大好 11 图 18：自 2005 年后，进出口顺差迅速上升，带来人民币升值压力 12 图 19：高送转公告日前后，股票超额收益明显 13 图 20：进入 2 月后，创业板上市公司显著跑赢大盘 14 图 21：新能源车主题在 2010 年反复表现 14 图 22：2010Q 2 全球资产走势：4 月 A 股率先下跌，随后欧债危机爆发 14 图 23：2010 一季度GDP 同比增速达 11.9%，经济走向过热 15 图 24：春节过后，3 月PMI 各分项指标环比快速回升，经济动能强劲 15 图 25：当下跌刚刚开始时，资金转向科技和消费防御，但最终泥沙俱下 17 图 26：4 月地产产业链领跌，银行出口板块次之（单位：%） 17 图 27：油价跌+黄金涨，5 月市场的主要矛盾是担心『二次探底』 17 图 28：汇率层面，欧债危机始于 09 年 12 月初，在 10 年 6 月中旬后趋于缓和. 17 图 29：希腊加入欧元区，高盛功不可没 19 图 30：2010 年欧洲各国债务与GDP 比例 19 图 31：2009 年各国公开赤字与GDP 比例 19 图 32：欧债危机后三组国家经济对比：英法德 VS 意西葡 VS 希腊（单位：%） 20图 33：欧洲诸国前途未卜，A 股缺乏反弹的外部环境（成交额单位：亿） 21 图 34：6 月资金面紧张，银行间市场利率飙升（单位：%） 22 图 35：农行 IPO 使得脆弱的股市流动性雪上加霜 22 图 36：6 月医药补跌，28 个申万一级行业全部沦陷（单位：%） 23 图 37：2010 年 6 月 21 日，人民币开始新的一轮升值 24 图 38：2010 年一季度 A 股大事记 26 图 39：2010 年二季度 A 股大事记 26 表 1：2010 年一季度关于人民币汇率的新闻梳理 12 表 2：2010 年 4 月，房地产行业的情绪降至冰点 16 表 3：新闻梳理 —— 欧债危机从萌芽到恶化 18 表 4：房地产调控初见成效，二手房价率先止涨 23 表 5：贸易保护主义抬头，外部压力下人民币开启升值之路 24 一季度：过热迹象初显，没有躁动的春天 一月：调控开始酝酿，紧缩提上日程 金融危机后中国货币政策保持宽松，随着经济逐步恢复，紧缩开始提上日程。当新年的钟声敲响时，人们在期待中迎来了 21 世纪的第二个十年。2008 年金融危机的余波尚未散去，世界经济复苏乏力，而中国经济却因“四万亿”率先恢复了活力。在刚刚过去的 2009 年，上证综指全年涨幅高达 79.98%，几乎所有投资者都对 2010年的市场充满期待。然而转过年来的第一周，宽松的货币政策导向突现扰动，仿佛是晴朗天空中飘来的第一朵乌云，为市场蒙上了一丝阴霾。只有